供需预期转弱 国内外原油高位震荡

研报正文

本周原油期货行情回顾

虽然俄乌冲突仍在持续，不过地缘因素给予原油的溢价效应出现边际递减，随着国际货币基金组织下调全球经济增速和中国经济增速以后，其负面冲击凸显。

叠加目前国内疫情仍在持续，一季度中国进口原油同比下滑，需求因素减弱导致油价缺乏上涨动力。

在原油供需预期转弱的背景下，本周国内外原油期货价格呈现止涨转入高位振荡的走势，期价上涨动能明显减弱。

其中美国WTI原油期货维持在100-110美元/桶区间内运行，布伦特原油期货价格维持在103-113美元/桶区间内运行，国内原油期货2206合约维持在650-720元/桶区间内运行。

鉴于目前美联储5月议息会议临近，宏观面偏空氛围趋浓，同时全球经济增速下滑令原油需求增长预期减弱，在地缘因素边际效应递减的背景下，预计后市国内外原油期货价格料将维持振荡整理的走势。

国内原油期货主力合约在2022年4月18日-4月22日走势图

全球原油需求端情况

据OPEC的最新月度报告显示，基于全球经济持续恢复，用油需求稳步回暖，上调2021年全球石油需求增长5万桶至573万桶/日，2021年全球石油需求增速6.29%。

预计2022年全球石油需求增速4.3%，2022年全球石油需求增长415至10090万桶/日。其中，预计2022年美国原油需求增长110万桶/日，2021年美国原油需求增长170万桶/日。

预计2022年欧洲四国原油需求增长60万桶/日，与去年持平。预计2022年中国原油需求增长60万桶/日，2021年中国原油需求增长100万桶/日。

预计2022年印度石油需求增长40万桶/日，2021印度石油需求增长30万桶/日。乌克兰战争可能导致全球市场每天减少多达100万桶的石油需求。

如果战争拖下去，乌克兰对石油的需求可能会下降50%甚至更多。仅道路和空中交通量的下降就将减少约6.5万桶/天的石油需求，这相当于该国每月预期石油消费量的28%。

此外，供应链中断和对GDP增长的影响也将损害其他行业，估计这方面的潜在额外影响为4万桶/天。这将相当于乌克兰石油需求的50%左右，这一估计与近年来遭受军事冲突或动荡的其他国家(如叙利亚和也门)的石油需求下降相符。

欧盟和加拿大已经对俄罗斯飞机关闭了领空，国际旅行需求预计将在未来几天迅速下降。国际旅行的完全停止将使俄罗斯54%的航空燃油需求消失，相当于每天减少11万桶左右。

如果俄罗斯的石油需求下降10%-30%，那么到2022年，俄罗斯的石油需求将减少35万-100万桶/天。预计，削减的一半将来自工业活动，其余部分将来自内部流动的减少，尽管现在进行行业评估还为时过早。

库存端情况

在全球原油市场供需偏紧的背景下，世界石油库存继续下降，维持在近几年低位水平。据OPEC统计，2022年1月初步数据显示，经合组织国家（OECD）石油库存环比下降310万桶，库存总量为26.77亿桶，较去年同期减少3.59亿桶，较最近五年平均水平减少2.8亿桶。

此外，美国原油库存也在持续下降。从美国高频数据也能看到，截止2022年4月15日当周，美国商业原油库存达4.137亿桶，同比下降15.98%，较过去9年均值下降3450.4万桶。

据统计，截止2022年4月15日当周，美国炼厂开工率为90.00%，月环比上涨0.70%，较去年同期小幅增加5.00%，较过去8年均值87.70%，小幅上涨2.30%。

当前全球各地区石油库存均处于历史低位，石油市场供应持续偏紧。综合来看，虽然受俄乌战争影响导致全球经济增速下滑，引发原油需求减弱风险，并被多家权威机构调降需求预期，但整体而言2022年原油需求增长势头并未改善。

预计5-6月份在供需存在缺口的背景下，全球原油低库存现象还将延续，从而有望给予国际油价偏多的支撑。

后市展望

综合来看，多空分歧加剧以后，未来国内外原油期货价格料继续维持区间宽幅振荡的走势。预计美国WTI油价料维持在95-120美元/桶。

布伦特油价料维持在95-125美元/桶。国内原油主力2206合约料维持在650-750元/桶。