风险集中释放 螺纹承压下行

研报正文

市场表现

本周上海复工复产缓慢开展，但疫情此起彼伏下钢市仍持续受到管控影响，钢市一度走压减产量的上涨逻辑，但在终端消费数据持续萎靡，乐观预期亟待修正的情况下，钢市风险集中释放，螺纹钢价格跌至4964元，跌85元。

现货方面，上海HRB400,20mm螺纹现货报价5110元，环比涨50元/吨。

影响因素分析

周五Mysteel调研247家钢厂数据显示：高炉开工率为79.80%，环比上周降0.31%，同比去年降5.70%，高炉产能利用率86.35%，环比降0.07%，同比降2.46%；日均铁水产量232.97万吨，环比微降0.33万吨，同比降4.26万吨。

本周唐山地区再次迎来封控，目前仍有部分地区处于管制之中。受此影响铁水产量小幅回落。

考虑到当前利润微薄，叠加本周发改委压减产量的要求，后期铁水产量增量有限，预计二季度将保持在235-240万吨之间。

从粗钢产量来看，3月产量为8830万吨，一季度产量下降10.5%。

从平控角度来看，后9月月均产量应低于8771万吨，但若压减量持平一季度减量，则月均只能在8450万吨左右，目前，二季度产量同比较低但环比走高，压减产量的政策大概率要到4季度采暖季间执行。

从螺纹表观数据来看，本周产量报307万吨，环比减0.29万吨，同比跌幅超50万吨。

库存方面，本周情况边际好转，螺纹钢厂库报334.93万吨，环比降5.08万吨，累库势头暂止；社会库存报925.19万吨，环比降17.05万吨，总库存降至1260.12万吨，但同比减量已由上月的超过500万吨收缩至100万吨水平。

在当前形势下钢材去库依然不畅，疫情此起彼伏，管控或成常态，库存总量有望在5月左右同去年数据形成交叉，则届时势必拖累钢价走势。

本周消费量为329.13万吨，环比增17.35万吨，同比跌幅为100万吨左右。

实际需求方面，1季度基建投资增速为8.5%亿元，较前值略有增长，表明基建用钢需求仍将对钢市起到支撑作用。

而地产端，表现仍持续萎靡，总开发投资增速由前期3.7%降至0.7%，在四月疫情影响下，二季度有望转负；房企开发资金到位程度同比衰退23%，房企资金紧张局面并无改观。

销售及拿地依然低迷，终端刺激政策短期刺激后无助于市场走强；拿地表现同比衰退达41.8%，土地出让金数据衰退49.99%。

新开工表现降幅扩大至17.5%，在前端拿地表现尚未见底的情况下，政策端的刺激难以支撑房市用钢需求走强。

同时，在当前通胀的大背景下，原物料成本上升客观上制约房企开工，中期来看地产的用钢需求增量有限，市场前期的乐观预期有待调整。

结论及策略

本周上海逐步开始复工复产试点，但疫情此起彼伏各地管控仍多，物流衔接不畅，且下月需求完全恢复的可能性依然不大，疫情的负反馈仍需重估。

周中发改委压减产量政策的提出一度带动钢市盘面利润回升，但当前库存压力逐渐显现，且由于地产数据表现萎靡，叠加终端需求仍无明显回升，市场悲观情绪释放。

原料端虽仍偏紧但高利润下价格弹性较大，成本支撑存在下调的空间。当前螺纹期货主力合约价格调至上升通道的下沿，短期宜轻仓对待。

若后期原料支撑继续下移让出利润，钢价松动跌破通道下轨后，或将转入流畅下跌之中。