需求不振扰动 焦炭或进入平衡震荡

研报正文

市场表现

本周，焦炭期价换月后回调。

基本面方面，焦煤紧缺状况仍延续，预计焦化利润难扩张。据统计，全国平均吨焦盈利338（升80）元/吨。

技术分析：焦炭2209合约完成换月，由于之前的上涨并非驱动，现又面临需求不振的扰动，或将进入平衡震荡。

周五，主力2209合约报3830元/吨，周跌幅168元/吨。

影响因素及分析

当前，影响焦炭的主要因素是：1、需求恢复，2、成本支撑，3、环保限产。

供给方面，据Mysteel统计的独立焦企全样本数据：产能利用率为76.6%，增1.6%；焦炭日均产量65.2万吨，增1.4万吨，焦炭库存136.7万吨，减8.6万吨，炼焦煤总库存1195.3万吨，增13.3万吨，焦煤可用天数13.8天，减0.1天。

钢厂方面，据全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.9万吨，增0.1万吨，产能利用率87.8%，增0.3%；焦炭库存638.1万吨，减13.7万吨，焦炭可用天数11.6天，减0.4天；炼焦煤库存820.7万吨，减34.8万吨，焦煤可用天数13.2天，减0.6天；喷吹煤库存452.6万吨，减0.2万吨，喷吹可用天数13.3天，减0.1天。因焦煤紧缺、物流受阻、焦炭库存积压，已有不少焦化厂进行减产。

需求方面，据本周钢联数据，247家钢厂高炉开工率79.8%，环比上周下降0.3%，同比去年下降5.7%；日均铁水产量233万吨，环比下降0.3万吨，同比下降4.3万吨。

随着唐山地区疫情缓解，铁水产量已经接近去年同期水平，而疫情导致成材方面库存去化按下暂停键。

虽说目前市场的一致性预期是疫情后需求恢复，这完全没有问题。但跟去年相比，总体需求反超难度较大，钢厂因目前利润较低，后期增产的积极性亦有限，因而可用判断铁水高点在235万吨附近。

进口煤方面，消息称蒙煤通车将增加，但是约束条件依旧是疫情。

国内方面，受中煤华晋集团王家岭煤矿浴室火灾事故影响，目前中煤华晋下属的三座煤矿已停产，区域内供给进一步收紧。

当前满都拉口岸，国家道路运输许可证到期，口岸短期关闭一到两周左右，目前三大口岸仅甘其毛都口岸日均通关在250车左右，蒙煤进口较前期有所下滑，蒙煤边际供应量有限。

需求端，铁水回升至233万吨/日。就目前的日均铁水而言，焦煤的供应仍然有缺口。

环保放松后，焦化厂的开工率恢复亦较为明显，在一定程度上为焦煤带来了增量需求。

结论及策略

目前焦炭上有产业链博弈加剧的压力，下有成本支撑，整体上仍将保持高位震荡的态势。

黑链下游的需求端一直在交易着预期，而今，随着各地疫情看到好转的希望，这一预期能否形成现实，有较大的不确定性。

虽然我们判断黑色系整体将转向空头趋势，但双焦因其短缺的现状，做空性价比不高。