供需双弱格局维持 LPG震荡整理

研报正文

基本面

供应：

3月液化气累计产量为120.59（78.2）万吨；截止本周四，炼厂开工率为51.44%（52.58%）；国产气供应量为48.17（50.18）万吨；液化气周度总进口量为44.88（22.88）万吨；到港预报总量为46.7（35）万吨。

需求：截止本周四，烷基化开工率为35.59%(38.07%)；MTBE开工率为54.75%（54.41%）；PDH开工率为63.18%(63.32%)；加权开工率为49.28%(49.22%)。

周度液化气反推消费量为89.05（83.17）万吨。

库存：

华东工厂液化气库容率为34%(40%)；华南工厂液化气库容率为48%(46%)；山东工厂液化气炼厂库存率为21%(24%)。华东码头库存率为41%（39%）；华南码头库存率为65%（63%）。

价格：

截止本周五，华南民用气价格为6218(6198)元/吨；华东民用气价格为6200(5800)元/吨；山东民用气价格为6350(6170)/吨；山东工业气价格为6530(6050)元/吨；CP丙烷掉期价格为839.15（878.77）美元/吨；FEI丙烷掉期价格为868.24（881.75）美元/吨。

利润：

截止本周五，丙烷进口利润为-13.54(-242.28)元/吨；烷基化装置利润为193.34(341.64)元/吨；传统MTBE装置利润为706.42(852.93)元/吨。

价差：

截止本周五，华南民用气基差为198(-54）；华东民用气基差为180(-352）；山东民用气基差为330(-82)；5月-6月月差为38（83）。

市场数据跟踪

观点

当前最低价可交割品漂移至华南地区，折盘面6300左右。

成本端，油价高位震荡寻找方向无明确指引。

供应端，国产供应量环比快速下滑，同比仍是偏高位，山东炼厂负荷50%附近低位运行；进口端即时进口利润零位附近，CP进口倒挂。

需求端MTBE装置开工率同比偏高；烷基化和PDH开工拖累下游加权开工走低，低于去年同期。

燃烧需求方面，天气回暖后燃烧需求下降。经反推的LPG周度需求开始低于去年同期。

库存方面，华南工厂和港口依然存较大压力，华东工厂偏高库存出现边际改善。

综上，LPG维持供需双弱格局。

从季节性角度来说盘面逐步进入打升水逼仓单阶段，伴随着LPG基差季节性下滑，但近期仓单增加速度偏快，所以该逻辑有所弱化，从而导致盘面静态估值偏低。

受疫情缓解影响盘面短期走正套，但从博弈角度来说，05升水06不利于仓单转抛，反套可能会进入交割月后再启动。