供给紧缩预期下 铜价维持震荡偏强

研报正文

观点综述

海运价格维持相对高位将加重全球通胀，欧盟对俄可能的的能源禁令将使能源价格进一步上涨，对铜价而言是利多。

周内我国多项宏观数据公布，央行等部门陆续释放加强统筹协调、推动政策落地见效的积极信号，我国经济长期向好的基本面不改变。

多家铜矿企业一季度产量均下滑，矿石品位降低及秘鲁罢工等问题将继续给铜矿供应带来不确定。据Mysteel调研，冶炼企业因疫情影响延长检修时间，精炼铜输出进一步小幅收缩。

全国货物运输逐渐恢复正常，本周铜现货库存降幅较为明显。截至4月21日，国内市场电解铜库存10.88万吨，较周初减少1.19万吨。

其中，上海库减少0.36万吨，广东库减少0.53万吨，江苏库减少0.29万吨。五一假期降至，下游企业进入集中备货阶段，预计下周库存还将有明显下降趋势。

本周上海地区现货升水回落，截至4月22日，升水报285元/吨，上海市场货源偏紧对铜价形成支撑。

沪铜合约月差Back结构有所收敛，在下周市场交投走强的预期下，升水下跌的空间可能有限，Mysteel预计下周一现货在升水150-350元/吨区间运行。

本周期权隐含波动率持续缩小，历史波动率变化不大。整体来看，当前基本面以利多因素为主，通胀高企及供给紧缩的预期下铜价将维持震荡偏强走势。

操作建议

不过，美联储升息步伐加快将拖累价格上行的幅度，操作上依然建议采用卖出看跌期权或双卖组合策略。

近期关注

疫情恢复、海外能源禁令等。

供需分析

本周国内市场电解铜库存10.88万吨，较周初减少1.19万吨。其中，上海库存5.89万吨，较周初减少0.36万吨。广东库存4.16万吨，较周初减少0.53万吨。

江苏库存0.43万吨，较周初减少0.29万吨。全国货物运输逐渐恢复正常，广东和江苏两地铜库存降幅较为明显。本周上海、广东保税区铜库存累计27.4万吨，较周初增加0.3万吨，增量全部来自上海。

疫情干扰因素延续，上海保税区处于换单入库但无法出库状态，港口同样面临作业困难局面。

据Mysteel调研，本周冶炼企业产量统计仅19.2万吨，较上周减少0.5万吨，3月检修企业因疫情影响检修时间延长，冶炼企业产量输出进一步小幅收缩。