下游开工率逐步止跌 PTA基差或走稳

研报正文

【行情复盘】

期货市场：

周五，PTA震荡运行，TA2209合约收6168，跌幅0.87%，减仓3.46万手。

现货市场：

基差偏强，现货在09+80~85附近商谈。

【基本面及重要资讯】

（1）从成本端来看，成本端高位震荡。

原油市场当前供需现实仍偏紧，这构成了油价下方的支撑，但远期由于供应端不确定性较大，预计近期油价延续高位震荡。

PX方面，海南炼化PX装置延期重启，纸货行情影响下，近期PX-NAP表现偏强，PTA成本端相对原油较为坚挺。

（2）从供应端来看，检修与重启并行，4-5月PTA开工率将延续低位运行。

目前，恒力石化220万吨/年的PTA装置检修跟进，重启时间待定。宁波逸盛PTA装置已逐步提负，华东物流情况正逐步好转。

但考虑到后续逸盛大连375万吨/年、逸盛新材料1#360万吨/年、逸盛海南200万吨/年的PTA装置存检修计划，若兑现，4-5月份PTA装置开工率将延续低位。

（3）从需求端来看，聚酯开工率或逐步企稳，中期存反弹预期，重点关注华东疫情及物流情况。

本周，聚酯开工率为79.9%，虽仍处于低位，但较周一开工率已有所回升。

短期来看，目前部分聚酯工厂受疫情扰动略有降负，部分瓶片工厂开工回升。我们认为近期聚酯开工率处于底部，后续将逐步止跌回升，拐点或在五一之后。

中长期，未来聚酯开工率反弹空间将取决于疫情控制之后需求恢复情况，同时考虑杭州亚运会，预计聚酯开工率提起之后将具有一定的抗跌性。暂给予4月聚酯83%的开工率，5月谨慎给予85%-86%。

（4）从库存端来看，4月22日PTA社会库存为270.1万吨（-2.8万吨）。

【交易策略】

随着下游聚酯开工率逐步止跌，后续PTA有望逐步恢复至供需平衡状态，预计基差亦将逐步止跌走稳。

单边，预计PTA将跟随原油震荡，运行区间6000-6500。

中期，09合约建议回调买入，布局需求修复行情。跨品种考虑回调多TA空EG。

风险提示：原油价格大幅下跌。