粗钢压减再提 焦炭远月走弱明显

研报正文

行情回顾

上周焦炭下行为主，但是我们可以看到05焦炭十分坚挺，即使在周五原料端有些崩盘的情况下，05焦炭跌幅也相当有限；而09焦炭则下跌幅度较大，且跌幅远大于05焦煤。

市场信息

需求：

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.80%，环比上周下降0.31%，同比去年下降5.70%；高炉炼铁产能利用率86.35%，环比下降0.07%，同比下降2.46%；钢厂盈利率74.89%，环比持平，同比下降15.15%；日均铁水产量232.97万吨，环比下降0.33万吨，同比下降4.26万吨。

库存：

下游钢厂焦炭绝对库存低位，可用天数近来急剧下降；疫情过后需求启动，预计有补库需求。

逻辑分析

多头逻辑：

①下游钢厂焦炭库存极低，部分钢厂焦炭库存天数跌至5天以下，近期唐山疫情有所好转，钢厂采购积极性较高。

②铁水产量本周小幅下跌，但是依然在上行空间，二季度焦炭的供需依然偏紧。

空头逻辑：

①钢厂利润低位下对焦炭现货的进一步提涨有很大抵触，一旦第七轮落地，钢厂几乎失去利润，笔者认为不太可能有第七轮提涨；目前黑色产业链利润畸形，大量利润集中在上游，这种情况不太可能持续很久。

②焦炭价格已经处于非常高的位置，风险累积加剧。

③一旦疫情缓解，钢厂到货增加，补库需求走弱后预计有很强的负反馈。

观点总结

我们认为短期05焦炭在下游低库存的情况下，依然是黑色板块最为坚挺的合约，但是由于焦炭这个品种，本身供给不存在太大故事，因此在粗钢压减再提的影响下，远月合约走弱明显。再考虑到换月因素，大量空头涌入远月合约，导致了09的大跌。

对于今年铁水产量的判断，我们倾向于认为高度有限，240万吨的日均铁水或是今年二季度的顶。低库存下05依然偏强，但是对远月焦炭我们持偏空的看法。后期关注疫情的情况。

风险因素：原料成本坍塌（向下），焦化厂限产力度趋严（向上），钢厂需求端限产持续变严（向下）。