多空持续博弈 纸浆下行空间有限

研报正文

市场行情回顾

库存方面，截至4月26日，天津港纸浆库存量较上周下降32.3%，与前期出货速度提升有关，但近期港口日度出货速度受保定地区影响较为明显。

青岛港纸浆库存量较上周增加1.4%，其中青岛港港内库存量较上周增加1.7%，港外较上周增加1.0%。

常熟港纸浆库存量较上周增加15.5%，近期港口日均出货速度较上周继续增加，陆续恢复到正常水平。

高栏港纸浆库存较上周下降36.1%，日均出货速度较上周有窄幅提升。

保定地区纸浆库存量较上周窄幅下降5.6%，其中132仓库较上周下降8.5%，铁顺库存较上周基本持平。

白卡纸预计5月市场小幅震荡调整，整体下跌风险加大，纸厂计划继续提涨200元/吨，贸易商在成本压力下仍有拉涨纸价以改善目前倒挂现状的需求。

但从季节性特点来看，市场将进入行业淡季，且国内消费仍有下行压力，短期需求面维持谨慎偏空预期。

若5月中旬拉涨不利，下旬下跌概率较大，6-7月份，市场供需矛盾增加，纸价震荡下行调整后或反弹。

山东地区将有30万吨产能于5月底或6月初投产，市场供应总体增加，出口将是中短期缓解供需压力的关键因素，同时需关注局部经济及物流恢复，以及受不确定因素压制的市场需求反弹情况。

进口木浆现货市场价格震荡整理为主，据悉，依利姆本月暂停向中国市场供应漂白针叶浆，业者对后市供应仍持偏紧预期。

国内报盘以基差为主，价格联动性犹存，业者低价惜售；5月份已公布木浆外盘涨20-30美元/吨，成本面继续支撑后市。

局部地区物流运输限制，叠加行业淡季原纸订单存下滑风险，部分原纸企业库存压力增加，需求面利空浆市。

芬兰歇工事件结束，部分信心面受影响，业者预期发生变化。

逻辑观点

总的来说，5-7月份处于造纸行业传统淡季，叠加不确定因素对原纸订单的影响，从基本面来看，浆价或有回归基本面运行可能。

但亦需考虑到今年1-4月供应面消息、市场心态面对浆价的主导作用，预计多空持续博弈，浆价下行空间有限。