需求弱现实压制 甲醇上行驱动不足

研报正文

信息分析

（1）4月28日甲醇太仓现货低端价2680（+0），09港口基差走弱至-12（-14）；甲醇5月下纸货低端在2705（+20），6月下纸货低端在2700（+15）。

内地价格稳中有降，基差走弱，内蒙北2365（+0），内蒙南2300（+0），关中2515（+0），河北2585（-25），河南2635（-5），鲁北2710（+0），鲁南2700（-10），西南2615（+0）。

北线至鲁北运费325，南线至鲁北运费335，产区至销区套利窗口基本关闭。CFR中国均价345（+0），进口维持倒挂。

（2）装置动态：安徽泉盛10万吨、旭峰合源15万吨、华昱120万吨、新疆新业50万吨、广西华谊180万吨、贵州天福20万吨装置检修中；同煤广发60万吨、宁夏庆华20万吨、青海中浩60万吨、中煤远兴60万吨、久泰100万吨装置恢复。马来西亚一套170万吨装置计划5月中旬检修60天；中东其他区域一套165万吨装置计划5月中旬重启。

化工基差及价差监测

逻辑

4月28日甲醇09主力合约低位震荡，收至2692，需求弱现实压制下甲醇上行驱动不足。

近端内地甲醇供应逐渐回归，疫情持续打压下游补货需求，节前整体备货力度较弱，部分沿海烯烃厂出现降负，甲醇现实端基本面矛盾不大，库存结构相对健康，但供需有边际转弱迹象。

中长期来看，煤价仍存在政策管控风险，若煤价进一步坍塌则甲醇成本支撑弱化下估值有潜在下移风险。

供需来看，5月份西南地区气田检修以及天然气价格预期调涨可能对川渝工厂甲醇开工带来影响，但4月底甲醇前期检修装置将陆续复产，叠加港口到港量增加以及高浮仓压制下，供应有回升预期。

需求端MTO利润显著修复，烯烃后期大幅转弱可能性较低；若疫情出现转机，企业复产复工顺畅，则传统及能源类需求存在回补预期。

但疫情后期趋势不明的情况下供应回升的预期可能要高于需求恢复的回补预期，供需整体略偏向于过剩，因此甲醇价格或将维持震荡偏弱格局，上行驱动需要看到市场悲观心态的转变。

操作策略：单边震荡偏弱，9-1逢高偏反套。

风险因素：能源价格大幅波动，检修量超预期，进口不及预期。