宏观信心偏稳 螺纹短期仍有上行动力

研报正文

行情回顾

截止4月29日收盘，螺纹钢09合约以收盘价计相比3月31日下跌2.8%，报4915元/吨。

2022年4月走势分为三个阶段，前一段是4月6日至4月11日的下行阶段，上海疫情带来的对需求的担忧导致钢价下行。

第二段是4月6日至4月20日，部分地区疫情开始好转，在政策预期下成本推动钢价缓慢上行。

第三阶段是4月21日至今，在粗钢产量压减的政策下叠加宏观情绪较为悲观，需求担忧及成本松动带动钢价下移。

逻辑梳理

粗钢减产松动成本支撑力度。

一是铁水端，全年粗钢减产压减降低了对原料的总量需求。

二是原料供应边际回升，铁矿端国内供应在疫情好转或有回升，海外到货量季节性好转，焦煤端国内供应季节性回升，进口蒙煤持续放量。

原料端供需缺口开始收敛，若钢材需求不及预期则有可能触发负反馈。

需求环比修复，集中释放强度和时点未知，疫情好转下需求或需求或整体呈现环比修复态势，叠加存在增量的货币政策，需求好转是确定的。

但目前多地疫情有所反弹，上海未完全解封，具体释放节奏和强度未知。

需求季节性淡季与基建增量博弈：若需求集中释放偏慢或强度偏低，将加大淡季去库压力，则二季度的需求总量在旺季窗口被压缩与基建在后续月份释放增量之间博弈。

目前地产销售疲软，地产在三季度带来新的增量在三季度需求规模整体偏低的基础上能否支撑230的铁水存在一定疑问。

若无法支撑，则原料库存向上的压力将导致成本端支撑偏弱。

相关图表

行情展望

短期逻辑：

5月中旬钢材价格仍有上行动力，螺纹钢价格基本跌回3月21日左右水平，这一轮下跌消化了4月份对政策预期带来的上涨幅度。

而5月上旬在宏观信心偏稳的基础上，疫情后的需求释放+新的货币政策增量带来向上的驱动。

长期逻辑：

目前面临需求总量的压力，也即需求释放的强度问题。

疫情已经压缩了旺季窗口，总量矛盾凸显。若需求不加速向上，则在淡季窗口较难支撑高位铁水，原料的供需缺口将继续收敛，成本中枢面临下移压力。

操作建议：螺纹钢2210合约仍有上行动力，但面临冲高回落风险，关注需求释放的节奏和强度。

风险提示：疫情影响超预期。