闲置产能不足支撑油价 关注欧盟制裁俄油细节

研报正文

消息面

上周以及五一假期期间，油价呈现震荡偏强的趋势，主要因俄乌冲突激化，欧盟正考虑制裁俄油；以及欧佩克4月增产继续不及预期，沙特增产也出现减弱趋势，市场担忧欧佩克闲置产能不足的问题。

5月4日，欧盟委员会主席表示，提议在6个月内逐步禁止进口俄罗斯原油，年底前禁止进口俄罗斯成品油。并有消息称，欧盟提议在一个月内禁止俄油在全球范围内的运输，融资和保险服务。该消息发布后，油价拉涨，但提议能否最终全票通过仍然未知。

目前来看欧盟制裁俄油已经是大概率，但关键就是在，制裁缓冲期给到多长时间，若欧盟给的缓冲期较长，比如半年，那么伴随美国等国的战略储备库存释放，二三季度大概率面临供应过剩，库存可能从低位逐步累积，油价或高位震荡。若6月初禁止对俄油的保险服务，那么6月开始欧盟对俄油进口就可能大幅下降200-300万桶/天，油价将大幅上涨。

基本面

供应端，美国等天量的战略储备释放预计可有效缓解供应不足，但供应端的结构性短缺依然存在，美国战略储备已没有再次大量释放的空间（此次释放后已低至战略储备最低要求）。

对俄制裁的长期化，欧佩克闲置产能不足，美国增产缓慢，伊朗谈判无进展，意味着俄油一旦出口减量超预期或其他产油国产量出现下滑，短期是难以弥补的。

需求端，高油价对需求的负面影响有限。海外疫情见顶，出行需求旺盛，中国疫情的影响可能在6月后逐步缓解。目前炼油利润居高不下，有利于原油库存的去化。

市场数据追踪

逻辑观点

在历史极低的库存水平下，闲置产能少，油价支撑强，关注欧盟制裁俄油的最终细节，缓冲期的长短至关重要。

若近月欧盟进口俄油量若不变，近端或供应过剩，库存低位逐步累积，油价或高位震荡。若缓冲期为1-2个月，6月初停止俄油保险服务，油价震荡中枢将继续上移。

此外，关注5月5日欧佩克部长级会议，市场预期6月增产计划维持43万桶/天。操作上，短期维持多头思路。

风险：欧盟制裁力度不及预期，美伊达成协议。