下游产销压力持续积累 纯碱短期有所承压

研报正文

行情回顾

现货：

5月5日，华北重碱3000元/吨（+50），华东重碱2950元/吨（+0），华中重碱2950元/吨（+50）。

供给：

5月5日，国内纯碱装置周开工率为90.65%（环比+1.3%），整体开工处于相对高位。

5月5日，河南骏化装置节前检修1条线，预计持续10天，目前开工60%；河南金山（孟州）厂区5月4日起停车；湖北新都计划5月6日起检修，3天全停后续时间降幅生产，预计持续24天。

5-6月，南方碱业、重庆湘渝、江苏实联还有检修计划，涉及产能250万吨。总体看5月纯碱开工及产量有望呈现下降趋势。

库存：

5月5日当周纯碱库存下降至101.55万吨，环比减少16.53万吨（-14%），降幅有所扩大。

逻辑观点

疫情影响仍持续，玻璃产销压力仍持续积累，价格承压。玻璃厂利润仍未修复，天然气制玻璃工艺已出现亏损，对高价纯碱存抵触心理。若玻璃价格进一步回调，不排除浮法冷修风险增加的可能。

不过，当前浮法冷修计划有限，光伏玻璃产能投产较快。而封控期间，下游企业纯碱库存持续消耗。在宏观稳增长政策信号进一步强化的背景下，一旦全国解封，下游或有一定补库需求释放。纯碱需求增量预期仍较为乐观，维持纯碱全年供需偏紧的判断。

综上所述，稳增长预期再度强化，光伏玻璃产能投产较快，需求增长预期乐观，中长期仍看多纯碱09合约。

风险因素：疫情影响继续超预期；玻璃冷修规模大幅增加；地产改善不及预期。