燃油：海外柴油溢价刷新历史高位 低硫上方空间广阔

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI6月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.42%，报108.26美元/桶；布伦特7月原油期货收涨0.76美元，涨幅0.69%，报110.90美元/桶；上期所原油期货2206合约夜盘收跌0.29%，报690.60元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2209收跌2.73%，报4306元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2207收涨0.52%，报5660元/吨。

2.美国能源部长格兰霍姆周四表示，美国正在制定一项战略，以确保铀供应稳定，美国不应再向俄罗斯提供任何资金。格兰霍姆表示，“我会让总统发表声明，但我可以说，在这一点上，我认为我们有很多共识。我们不应该为了美国的能源或其他任何原因向俄罗斯提供任何资金。”

3.美国总统拜登就俄乌局势与德国总理朔尔茨进行了谈话。

4.当地时间5月5日，白俄罗斯总统卢卡申科在接受媒体采访时表示，应当在进入新阶段之前制止俄乌冲突。他强调，目前冲突还没有发展到质变的新阶段，还有停止的可能。他说，当务之急是不让冲突发展到更严重的阶段。

5.匈牙利总理欧尔班表示，匈牙利和欧盟都没有准备好实施欧盟委员会提出的俄罗斯石油制裁案。

6.美国能源部：正在启动一项长期补充美国战略石油储备的计划。回购过程要求投标回购此前释放的1.8亿桶紧急石油储备的三分之一开始。2022年秋季采购6000万桶原油的招标将明确所购买的战略石油储备（SPR）的原油数量和类型。

燃料油市场每日跟踪

投资逻辑

虽然下游船燃需求一般，但供应端的支撑使得低硫燃料油市场持续偏紧。

当前在系统性的紧张格局下，海外柴油裂差持续攀升，目前新加坡10ppm柴油对低硫燃料油溢价已经达到387美元/吨，刷新历史高位。汽柴油的高溢价使得海外炼厂更倾向于将低硫油的调和组分（如VGO）投入二次装置来生产汽柴油，进而收缩了低硫燃料油的供应。

当前来看，高硫与低硫燃料油基本面都较为稳固，但高硫油价格在升至接近原油的水平后，天花板效应开始显现，而低硫油受到汽柴油的带动上方空间则更为广阔。因此我们认为目前可以优先将LU作为做多标的。

但需要注意的是，当下燃料油绝对价格与价差都已处于季节性高位，对待FU与LU均不宜过度追涨，可以采取等回调后再逐步做多的思路。

策略：中性偏多；逢低多LU主力合约。

风险：炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期。