宏观情绪整体偏弱 镍不锈钢表现疲软

研报正文

行情综述

4月，镍价整体呈“V”字型走势。月初，随着伦镍事件的平息，叠加国内经济下行压力加大，镍价有所回调，但中旬开始，镍价又启动一轮上行之势，主因镍供应仍显紧张。

4月下旬，国内市场因需求担忧受挫，工业品普遍下跌，而偏向于高估的镍价大幅下挫，随后又在政策预期下逐渐转暖。

不锈钢则表现更为疲软，整月呈震荡下跌之势，主因物流受阻较为严重，终端需求明显受抑。

价格影响因素分析

1、宏观面

1.1 国外：经济前景承压，美联储预计更快加息

俄乌冲突继续升级，西方国家不断向乌克兰输送新的武器装备，双方可能引发最大军事冲突。俄罗斯停止向波兰和保加利亚供应天然气后，欧洲联盟官员号召欧洲企业不要屈服于俄方，应坚持不以卢布结算气费。然而一些欧洲企业已经开始用卢布支付，且更多企业在俄罗斯银行开设了卢布账户。

3月美国的消费价格指数（CPI）同比增长8.5%，同比涨幅创1981年12月以来最高纪录。其中，能源价格上涨了32%，食品价格上涨了8.8%。剔除食品与能源的核心CPI同比上涨6.5%，为1982年8月以来的最大同比涨幅。美联储向市场透露更加鹰派的态度，5月大概率会直接加息50个基点。

欧元区4月采购经理人综合指数PMI意外回升，且远超预期。专家认为，经济先行指标好于预期，且通胀上行进一步加剧，意味着欧洲央行内部的鹰派论调将占据上风，三季度加息的可能性大增。

总的来说，俄乌冲突对全球经济的影响持续存在，特别是在能源以及食品领域，预计将进一步抬升全球的通胀风险。美国当下经济状况尚可，特别是消费端依然处在景气周期中。不过美联储近期态度偏鹰，不断暗示未来将加速紧缩进程，仍需注意需求端萎缩的风险。

1.2 国内：疫情扰动显著，经济下行压力加大

中国4月官方制造业PMI为47.4，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落，预期48，前值49.5。

从企业规模看，大型企业PMI为48.1，环比下降3.2个百分点，降至临界点以下；中、小型企业PMI分别为47.5和45.6，均比3月下降1.0个百分点，继续低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点以下。

4月15日，央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

中国一季度城镇新增就业285万人，全国城镇调查失业率平均值为5.5%。3月份，全国城镇调查失业率为5.8%，比2月上升0.3个百分点。

中国一季度房地产开发投资27765亿元，同比增长0.7%；商品房销售面积31046万平方米，下降13.8%；其中，住宅销售面积下降18.6%。一季度商品房销售额29655亿元，下降22.7%；其中，住宅销售额下降25.6%。

中国一季度社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额97920亿元，增长3.6%。扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。3月份社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%。

2、基本面

2.1 镍供应继续短缺，月度缺口收窄

世界金属统计局（WBMS）最近公布的报告显示，2022年1-2月全球镍市供应短缺，需求量超过产量1.74万吨。2021年全年，全球镍市场供应短缺14.69万吨。2022年1-2月全球精炼镍产量总计为44.76万吨。需求量为46.49万吨。2022年1-2月全球矿山镍产量为42.59万吨，较2021年同期增加4.8万吨。2022年1-2月全球表观需求量同比增加6.3万吨。2月镍冶炼厂/精炼厂产品产量为22.26万吨，需求量为22.36万吨。

全球镍市供需平衡依然短缺，不过从月度缺口来看，缺口有所收窄，近期需求端有走弱迹象，而供应端缓慢恢复，预计未来镍市供应短缺的状态有望逐渐缓解。

2.2 镍矿价格小幅下调

4月以来，受物流影响，镍矿需求有所减弱，叠加菲律宾雨季已过，镍矿价格高位回落。

SMM数据显示，菲律宾红土镍矿1.5%CIF平均价从3月底的102.5美元/吨升至4月29日的95.5美元/吨。

库存方面，SMM数据显示，截止2022年4月29日，国内港口镍矿库存587.74万吨，较上月减少0.99万吨。

进出口方面，海关数据显示，中国3月镍矿砂及其精矿进口量1,704,405吨，环比增37.10%，同比下降8.39%。其中，菲律宾为最大供应国，当月自菲律宾进口1,244,949吨，环比增29.59%，同比降25.87%。

2.3 镍铁价格平稳，供需整体偏弱

镍铁报价震荡运行。受疫情影响及环保影响，供应端整体偏紧，不过不锈钢生产利润情况较差，下游备货需求较弱，使得镍铁价格也难上行。SMM数据显示高镍生铁均价1635元/镍，较上月同期持平，表现较为平稳。

进口方面，海关数据显示，中国3月镍铁进口量为430,056吨，环比增32.5%，同比增28.8%。印尼为最大供应国，当月自印尼进口镍铁386,730吨，环比增35.9%，同比增39.5%。

生产方面，据SMM数据，3月中国镍生铁产量为3.88万镍吨，环比增长19%，同比上涨0.98%。产量增加。分品位看，高镍生铁3月份产量为3.18万镍吨，环比上涨18.6%；低镍生铁3月份产量为0.695万镍吨，环比上涨20%。

2.4 电解镍供需依然偏紧

电解镍供需仍然偏紧，LME镍库存持续走低至7.3万吨的水平，国内库存略有回升。

从生产端来看，据SMM数据，3月中国电解镍产量1.26万吨，环比下降2.48%，同比降低3.38%。

2.5 不锈钢持续垒库

无锡地区疫情管控仍然严格的背景下，出货较为困难，而佛山地区物流相对通畅，奈何下游采购意愿也并未体现。不锈钢库存保持增势，反映市场对后市仍显犹豫的心态。

不过钢厂方面也有较强的挺价意愿，因不锈钢生产已呈小幅亏损。总体来看，多空因素皆存，后市不锈钢价格或震荡运行为主。

从供需整体来看，短期市场库存累积，钢厂到货的增多以及短期需求回落导致不锈钢库存呈累积态势。

Mysteel数据显示，截止4月29日，无锡不锈钢库存54.44万吨，较上周增加0.43万吨，佛山不锈钢库存20.22万吨，较上周减少0.54万吨。

行情展望与投资策略

宏观面，美联储加息预期不断强化，市场风险偏好下降，而国内经济继续受疫情压制，宏观情绪整体偏弱。

产业方面，物流仍然是供需两端最大的制约，镍的供应仍然偏紧，不过从边际变化来看，供应压力正在缓解。

印尼高冰镍产量放量明显，国内硫酸镍供应中镍豆溶解的比例也在显著降低，未来镍供应预期趋于宽松。不过短期来看，低库存状态下，镍价波动仍然剧烈。

总的来说，近期镍价主要受宏观引导，基本面受物流限制供需两弱，产业角度看供需紧张也有望缓解，镍价后市或呈偏弱运行格局。

沪镍2206参考区间200000-240000元/吨。SS2004参考区间18000-20000元/吨。操作上，沪镍及不锈钢逢高做空。