供需错配下市场看空氛围明显 橡胶承压下挫

研报正文

【行情回顾】

4月份天胶主力合约在均线系统之下承压下挫，价格并不断创近期新低，短期市场整体走势偏弱。

主要是受国内疫情的影响，下游轮胎市场整体需求不佳，出货不畅，而4月份国内云南产区已陆续开割，海南也陆续步入开割期，供需错配下，市场看空氛围明显，价格大幅下滑。

【供需分析】

1、供应方面：

从全球天胶的主产区来看，当前国内云南已正常割胶，海南产区目前东南部个别区域开割，但胶水产量稀少，5月份产量或将有所提升。

从外围市场来看，泰国产区近期整体降雨不多，局部小雨，对割胶作业影响较小，依旧处于低产期，但是东北部已经陆续试割，5月份的割胶量也存在上涨的预期。

越南产区，割胶工作开展顺利，南部西宁一带开割率已达5成。平阳、平福一带预计5月中上旬陆续开割。

目前越南全境天然橡胶产出仍然偏低，产量大概是旺产季的2成。

综合来看，五月份处于全球低产期的尾部，产量或较4月份有明显的抬升，存在小幅增长的预期。

2、需求方面：

从ANRPC消费情况来看，截止2月份其消费量总计达到78.27万吨，较上月环比下滑4.79个百分点，较去年同期上涨7.34个百分点。其中，降幅最大的为泰国，达到16.54%，主要是由于疫情的影响导致其需求乏力。而中国及印度的需求量则出现大幅的上涨。

但是3月份受国内疫情的影响，以及4月份各地疫情反复，国内轮胎开工率出现明显的回调，需求呈现持续萎缩的局面，叠加俄乌冲突没有缓和迹象，市场整体需求不佳。

而5月份美联储加息预期强烈，以及俄乌局势瞬息万变，市场不确定因素仍然较多，全球的需求量还有待于验证。

3、国内方面：

5月份国内海南产区或将步入全面开割，叠加云南产区，届时国内产量将呈现季节性上涨的局面。

从进口市场来看，2022年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.8万吨，较2021年同期的71.1万吨下降6%。

但是2022年前3个月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计186.1万吨，较2021年同期的179.1万吨增加3.9%。

3-4月份国内受疫情的影响，物流运输依旧不畅，下游轮胎开工率走低，对天胶市场存在一定的负反馈，导致整体成交乏力。

而目前国内疫情仍处于多点爆发，需求端恢复不及预期，而轮胎出口量也出现了明显的下滑态势，1-3月份，中国橡胶轮胎累计出口量为178万吨，同比下降0.3%。除非5月份疫情好转，叠加出口有明显的提升，否则5月份天胶市场疲弱态势难改。

【相关图表】

【策略观点】

通过对天胶基本面的分析，我们认为5月份全球供应处于低产期的末尾，产量或较4月份有明显的抬升。

国内下游轮胎市场虽有回暖，但是并未全面恢复，而5月份国内疫情影响仍然存在不确定性，叠加外围市场走势疲弱。尽管五一过后市场将迎来一小波的采购，但是持续力度还需谨慎。

从中长期来看，重点要关注全球经济的恢复速度、以及芯片的实际供应情况，谨慎操作。