旺季后移库存不降反增 螺纹高位回调

研报正文

行情回顾

宏观利空落地，对金融市场影响较大。

近日公布的4月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得46.0，低于3月2.1个百分点，此轮疫情持续对经济活动产生较大冲击。

美联储将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年以来首次大幅加息50个基点，同时宣布从6月开始渐进式缩表。

螺纹主力合约高位回落。

基本面跟踪

1)供给方面，2022年一季度受冬奥会、采暖季限产和疫情影响，我国粗钢产量处于低位。

据国家统计局数据，3月全国粗钢产量8830万吨，同比降6.4%；生铁产量7159.8万吨，同比下降6.2%；钢材产量11688.7万吨，同比下降3.2%。

3月粗钢日均产量284.8万吨，同比降6.1%，环比升6.4%，4月份全国粗钢日均产量或超过290万吨，5月份一旦国内疫情得到有效控制，或呈现前低后高态势。

2)需求方面，1-3月份，全国房地产开发投资27765亿元，同比增长0.7%；其中，住宅投资20761亿元，增长0.7%。商品房销售额29655亿元，下降22.7%。

销售及土地市场可以作为建材需求端的先行指标，各地政府积极化解项目逾期交付风险，部分项目已重新启动，但销售、拿地较弱对全年新开工仍有较大掣肘，因此我们需要观察住房销售情况有无好转，土拍市场有无更多民企拿地。

3)库存方面，截至5月4日，螺纹钢总库存环比增加5.5万吨，社会库存环比上周增加3.67万吨，厂库回升1.83万吨。

螺纹全国总库存略高于去年同期水平，旺季时节出现反季节性的降库缓慢。随着疫情逐渐受控，市场重心也将逐渐回归真实基本面。

相关图表

结论及操作建议

宏观面利空，市场信心不足，需求承压，螺纹价格高位回调。

原料端由强转弱迹象，焦炭开启首轮提降，成本坍塌。目前库存去化缓慢，疫情导致旺季后移，使得螺纹库存不降反增。

市场从预期走向赤裸裸的现实，地产拿地依旧低迷，螺纹盘面资金大幅增仓承压。

中长期来看，稳增长政策逐渐落地，房地产回暖、基建托底加码对需求形成较强支撑，叠加粗钢产量压减，钢价仍有支撑。

短期来看，螺纹跌破上升趋势线，基本面上销售、新开工、拿地的传导仍需要时间，螺纹高位回调。

风险提示：1、疫情快速得到控制；2、需求强于预期。