资金对经济预期过度悲观 短期铜价仍然偏弱

研报正文

核心逻辑：

目前供应偏紧，需求明显走强，基本面向好，但资金对经济的预期过度悲观，甚至开始看空铜价。

目前基于宏观情绪过差，基本面的利多尚未成为市场交易的主逻辑。短期铜价表现仍然偏弱，后续等待基本面发力的机会。

盘面情况：

目前外盘领跌，内盘也跌至年线上方，COMEX投机基金近日大规模做空铜，CFTC基金净持仓从净多18840手转为净空15623手，目前市场空头力量占据主导地位，引发价格一路下滑。

LME基金净多持仓也在持续下降，LME库存同时大规模累库。

海外市场过于悲观，使得铜价跌势不止。但从基本面看，供需结构确实在好转并具有趋强的潜力。

全球库存一直在低位盘整，同时洋山铜溢价大幅上涨，进口铜需求走强，精废价差大幅下挫，目前废铜的挺价惜售使其替代效应减弱，精铜消费具有向好预期。

加之随着疫情防控取得阶段性成效，上半年最后两个月政策的密集度有望提高，需求回补的空间尚有。

而前期预期尚可的供应端也出现了多种扰动，一季度铜矿产量远不及预期，知名铜企纷纷下调年度指导量，叠加秘鲁铜矿停产尚未恢复，同时冶炼费拉涨预示着冶炼产能不及预期，总体供应趋紧。

现货成交：

据上海金属网，昨日当月及下月合约基差扩大，贸易商出货积极打压升水，一时段平水铜最低听闻升150元上下但未听闻成交，二时段升水继续下调至110上下成交略有好转，好铜主流成交在升120-130元水平上下。

策略建议：

建议120日均线附近设置止损位，关注年线支撑，维持前期的轻仓，避险为主。

关注点：

全球经济复苏情况、国内疫情、LME库存持续累库。