需求超预期 预计双焦震荡偏强运行

研报正文

行情回顾：

截止5月13日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比5月9日上涨1.80%，报3340.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比5月9日上涨1.20%，报2574.0元/吨。

本周大幅度下行后，在我们月报中提及的长协面折盘面2500的区域支撑力度较强。

逻辑观点：

第一，经济开始进入修复初期。

上海疫情社会面清零，开始推进复工复产，经济开始进入修复期。

但由于风控区域各地严防反弹，仍处于初期，表需修复仍需要一定时间。

第二，刺激政策逐渐出台，后续或迎来又一个政策窗口期。

疫情与地缘政治冲突加大了经济进一步下行的压力，需要一定的政策对冲，目前方向上是基建+消费的政策加码，地产政策逐渐宽松。

在疫情的制约逐渐消散时，刺激政策或迎来一个密集出台的窗口期。

第三，焦炭价格下跌开始出现抵抗。

焦炭第二轮提降落地，而盘面已经共振下行至提降4轮阶段，13日中焦协开会提出扭转当前焦化行业的亏损势头，与会企业一致同意坚决守住亏损不销售的底线，在亏损没有缓解前统一限产20%，只对付款积极。

行情展望：

利空因素正在边际改善，但需求修复需要一定时间，短时间单边上行驱动不强。

从复反馈来看，盘面对应的焦炭在4-5轮之间，焦煤已经下跌至长协成本2500附近，更多是钢材需求传导至的负反馈已经基本兑现。

今年在海内外焦煤倒挂较为严重下，煤价短时间塌方是小概率事件，短期支撑较强，若后续钢材需求不及预期或才有可能导致煤价继续下移。

操作建议：

目前需求正在转好，钢厂较难短时间内大幅度减产，原料价格在下跌中开始反抗。

需要重点观察焦炭第三轮提降的博弈，目前在大幅度下跌后，在疫情逐渐好转叠加政策发布的密集窗口期，以反弹思路对待。

但目前反弹驱动不强，需政策加码或需求超预期或有可能开启继续上行趋势，预计震荡偏强运行，建议短期区间操作，中长期若煤价超跌2500以下，焦炭在3200以下，可以逢低做多。

后续钢材放量后不及预期，或才有可能进一步下跌。

风险因素：

限产政策超预期、需求不及预期、地缘政治风险