沪伦锌价比值逐步修复 精炼锌出口窗口或将关闭

研报正文

【海外端】

俄乌战争及欧美对俄经济制裁导致欧洲天然气等能源价格仍处高位，叠加法国多数核电反应堆处于关闭或暂停状态，使欧洲各国电价居高不下甚至面临缺电危机，导致以托克集团为代表的欧洲锌冶炼厂出现减停产，并开始从伦金所提取锌库存以弥补供给缺口。

伦金所锌库存量较昨日减少且仍处历史相对低位，导致国外锌价仍受“高成本+低库存”支撑。

【供给端】

虽然秘鲁Nexa锌矿生产受员工罢工扰动，但是沪伦锌价比值修复打开国外锌矿进口窗口，虽然无法解决近期锌矿供给偏紧矛盾，但是部分锌冶炼厂已经开始第三季度备货使进口锌精矿加工费连续上涨，国内锌精矿3月、4月和5月生产量环比增加但同比下降致国产锌精矿加工费震荡下行。

因新冠疫情边际缓解和终端需求有所恢复，国内氧化锌周度产能开工率环比上升且生产量环比增加，使氧化锌成品（原料）库存量较上周微增（显著增加）。

因国内精炼锌冶炼成本为26000元/吨而理论生产利润已经为负且处于低位，部分国内电解锌冶炼厂选择停产检修，导致4月精炼锌生产量同环比均下降，但是5月精炼锌生产量或将环比增加。

国内主要地区锌社会库存量较上周减少但仍处历史高位；以上说明国内锌供给预期偏强但仍获生产成本支撑。

【需求端】

国内新冠疫情边际缓解改善下游终端需求预期，使镀锌、压铸锌生产量和产能开工率较上周显著上升，镀锌成品（原料）库存量较上周减少（增加），压铸锌成品（原料）库存量较上周增加（增加）。

沪伦锌价比值逐步修复将精炼锌出口窗口关闭，或使国产精炼锌、锌合金及氧化锌净出口量均环比转弱。

虽然国内镀锌与压铸锌企业的精炼锌库存量均仍处相对低位，但因国内锌加工企业仍以刚需或补库采购为主，上海锌持货商接货补长单需求增加，天津锌贸易商下调升水以促进出货，宁波锌价格上涨而成交走弱，广州锌升水上调但成交一般。

以上说明国内锌需求预期边际好转但仍待验证。