白糖进口依赖度增加 内外糖价联动性增强

研报正文

【国际产销】

1.ISO国际糖业组织下调了21/22年度全球食糖供需缺口至255万吨，此前8月预估的缺口为380万吨；预计2021/22榨季全球食糖消费量将达到1.7303亿吨，比8月份公布的预测减少144万吨，但比上一季增长1.2%；2021/22榨季全球食糖产量将减少18.5万吨至1.7047亿吨，而季末库存为9325万吨，比上年同期的9674万吨减少349万吨，同比降幅3.61%。

2.印度21/22榨季截至2022年4月30日，全国累计产糖3423.7万吨，同比增加约420万吨，未收榨糖厂仍有217家，同比增加111家。

3.泰国21/22榨季截至4月27日，入榨甘蔗9200万吨，产糖1013万吨；据泰国糖业公司（ThaiSugarMillersCorp）称，在泰国经历了两年的干旱天气后，预计食糖产量重新获得增长（增幅33%以上），预计泰国总的食糖产量的70%用于出口，其余的将用于国内消费。

4.UNICA：4月下半月，巴西中南部累计甘蔗压榨量2382万吨，同比减少19.72%；双周糖产量为93.4万吨，同比减少38.71%；双周制糖比为37.2%，低于去年同期的44.51%；4月下半月有180家糖厂运行，去年同期为207家。

【国内产销】

据国家统计局统计数据显示，2022年3月，我国成品糖产量为256.6万吨，同比增长20.9%；2022年一季度我国成品糖产量为773.8万吨，同比增长0.9%。

【贸易情况】

1.据海关总署公布的数据显示:我国3月份进口食糖12万吨，同比减少8万吨；21/22年度累计进口量278万吨，同比减少31万吨。

2.ISMA预计印度21/22年度食糖出口量将达到950万吨，创历史新高；目前已经签订820-830万吨的出口订单。

3.UNICA数据，巴西三月食糖出口量为144万吨，低于去年同期的197万吨；均价为389美元/吨，高于去年同期的325美元/吨。

【关注重点】

1、能源市场强势，部分巴西糖厂选择取消食糖出口合同，并将生产转向乙醇以从高能源价格中获利，巴西制糖比和食糖产量面临进一步的下调，叠加近期巴西蔗区或受霜冻天气影响，路易达孚预计巴西中南部最终的食糖产量或降至2900万吨，同比减少300万吨。

2、农业农村部下调了21/22年度食糖产量至972万吨，基于当前的生产进度，产量再下调20-30万吨的可能性偏大，对进口依赖度增加，内外糖价联动性增强。

3、由于当前仍处于国内榨季高峰，国内糖源暂时充足，因此预计短期郑糖涨幅不及原糖，进口利润倒挂的矛盾短期延续，中期来看郑糖估值偏低。