沪伦两市库存低位 期镍反弹仍有空间

研报正文

【市场表现】

沪镍周初延续上周的企稳震荡，但周五大幅上涨。伦镍盘中一度涨超11%，沪镍2006合约最高216000元/吨，符合上周预期。

5月20日，沪镍主力2206合约收于212800元/吨，周涨幅9200元/吨。

【影响因素】

国内4月经济数据明显下滑，经济下行压力增大。4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，社会消费品零售总额同比降11.1%，全国城镇调查失业率升至6.1%。4月中国社融信贷数据也超季节性下滑。

上海推进复工复产和经济恢复。官方多次部署稳经济增长，促投资、稳外贸、扩消费。

国外方面，联合国下调2022年全球经济增速至3.1%。美联储鲍威尔重申支持在接下来两次会议上各加息50个基点。美元周内下挫，有色金属普涨。不过，随着加息周期的全面开启，美元强势是确定性的。有色金属依然承压。

据SMM，5月20日，金川镍报价222000-224000元/吨，升水10500元/吨。进口镍报222000-223500元/吨，升水10250元/吨。升水较上周回落。菲律宾红土镍矿报131美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍小幅回落报45500元/吨。高镍铁1595-1605元/镍。低镍铁稳报5350元/吨。

据WBMS，2022年1-3月全球镍市供应短缺4.61万吨。3月镍产品产量为22.21万吨，需求量为23.8万吨。而2021年全年，全球镍市场供应短缺14.69万吨。

下游，不锈钢排产维持高位，当前4、5月份产量较去年微涨，对镍端需求可以保证。而新能源侧，汽车行业普遍已在寻求复工复产，特别是上海地区。但是疫情对经济活动带来的影响并不能一下被平复。且当前动力电池侧高镍三元电池的份额被磷酸铁锂挤占明显。

沪镍本轮上涨是跟随伦镍的，而伦镍上涨的主要原因或是空头减仓。

另外，美元周内下挫，美联储5月加息利空被基本消化完毕，有色金属普涨。而期镍因前期极端波动后，价格弹性较大。因此，镍本轮反弹幅度比其他基本金属大。当然，期镍沪伦两市库存仍处低位，而国内疫情好转带来的需求恢复预期也支撑期镍反弹。

【结论及策略】

当前，经济下行压力大，但官方稳经济稳增长信心和力度增大。伴随国内疫情好转，需求复苏预期明显加强。但疫情下经济复苏非一日之功，何况美联储加息周期也会带给基本金属较大压力。

因此，沪镍反弹仍有空间，但短期或也仅是反弹。