豆棕库存处低位 油脂市场支撑明显

研报正文

一、行情回顾

美豆旧作偏紧，部分地区降雨偏度影响播种，印尼虽然取消棕榈油出口禁令，但并未完全放开，再加上美豆及原油高位强势运行的提振，国内油脂油豆粕均出现震荡上行。

二、基本面跟踪

印尼取消棕榈油出口禁令，但并非完全放开出口，要求棕油出口需要取得出口许可证、DMO新政、每月审查棕榈油出口等，印尼出口节奏可能会继续延缓。

MPOA数据显示出口下滑，5月前20日马棕产量环比下降13%，而出口方面表现良好，ITS数据显示5月前25日马棕出口环比增25%，产量恢复不及预期而出口较好，库存较难累库。

国内进口大豆到港量进一步回升，压榨利润不佳，市场对后期供应改善的预期仍存，不过国际大豆市场的强势，从成本端对国内油脂市场构成明显支撑。短期国内大豆供应充足，开机率高位，豆油库存消费增加，棕榈油库存持续下滑，豆粕库存增加幅度较大。

据wind数据显示，截止5.24，豆油港口库存77.55万吨，较上周76.10万吨增加0.55万吨；棕榈油港口库29.80万吨,较上周30.05万吨减少0.25万吨。豆粕库存出现明显累积，全国豆粕库存回升至69.73万吨，较上周54.95万吨增加14.78万吨。

三、结论与建议

马棕油进入季节性增产周期，部分劳工回归马来但劳工短缺问仍未完全解决，产量恢复仍存在不确定性，高频数据也显示产量恢复不及预期但出口较好，马棕库存依然较难累库。

印尼出口放开之后，虽然DMO政策再度生效，但可供出口的棕榈油数量将下降，且目前尚未有有效出口的消息。

国内进口大豆到港量增加及国储投放，大豆货源充足，油厂周度压榨量高位，豆油库存相对低位，棕榈油库存持续低位，加之美豆及原油上涨提振，油脂震荡偏多，产地棕油产销、北美大豆产区天气都是不确定风险因素。