红枣销售利润低迷 期现价格回落空间有限

研报正文

一、期货走势分析

5月份红枣期价先扬后抑，09合约月度收跌1.53%或185元/吨至11900元/吨。5中下旬红枣期价大幅回落：

一是因为今年南疆区域受高温影响花期有所提前，但尚未对新季产量造成不利影响，枣树花期开花情况良好，远月合约产区天气暂无利多交易题材带动近月合约同步回落。

二是端午节备货后，中秋节备货前，6-7月为红枣消费季节性淡季，红枣消费预期转淡对期价有一定利空影响。

二、供需分析

2015年开始枣农种植收益较为低迷，种植收益长期低迷使得非优势产区出现弃种和改种现象，新疆红枣种植面积2016年起见顶回落，红枣产业处于过剩产能逐步去化。

连续多年种植收益低迷也使得枣农疏于田间管理，2021年干热风使得枣树落果远多于常年，种植面积的减少叠加单产的大幅降低导致新疆红枣同比减产50%。

进口方面，我国产量占比全球98%以上，可进口数量较为有限（进口枣主要是原产西亚和北非的椰枣）。2021/22年度期初库存的增加难以弥补产量减少，红枣供给数量出现大幅下降。

需求方面：高价对需求产生了一定抑制作用，叠加国内疫情反复使得物流受阻，疫情防控措施影响部分终端消费，并结合可供给红枣数量较为有限，相应的下调红枣需求数量。

本年度红枣减产50%将导致2021/22年度产业周期出现拐点，过剩的结转库存将逐步出清，市场将由供过于求逐步转为供给趋紧。

三、季节性分析

红枣价格季节性走势较为明显，每年的10月至次年的3月是红枣消费的季节性旺季，10月份开始，时令水果上市数量逐步减少，天气逐步转冷后人们对于滋补品的需求出现提升，以及元旦、春节消费旺季降至，红枣消费逐步趋旺，年后，贸易商有个二次补库小高潮，因此直至次年三月份，红枣消费均较为旺盛。

次年4月份起天气转暖后，时令水果大量上市，人们对于滋补品需求减少，红枣逐步步入季节性消费淡季。且天气转暖后4月下旬红枣需入冷库存储，出于对成本的考虑，部分贸易商将不入冷库的差货进行甩卖，红枣现货价格易承压下行，总体上3-6月红枣期价下跌概率较高。

7-9月份也是红枣需求淡季，但在此阶段，需关注南疆区域产区天气对枣树坐果的影响。此外，端午节中秋节节日备货将在五月下旬和9月上旬对红枣价格产生阶段性的提振作用。

四、后市展望

据入库情况来看，今年红枣库存较常年偏低，6-7月份现货将处于供需双弱的格局。考虑销售时间窗口仍有近五个月以及目前红枣销售利润低迷，期现货价格继续可回落空间并不大，且不排除8月份起中秋节备货时供给出现偏紧的情况。

后市重点产业去库存进度以及南疆区域产区天气情况，去库存进度方面短期关注上海、北京等地逐步解封后是否对红枣消费有带动作用。

产区天气方面，本年度产区温度偏高，花期有所提前，预计6月10-15日环割，环割半个月后生理落果，届时可判断今年坐果情况。

操作方面，目前期货价格贴水同标准现货，有接货价值，建议库存紧张产业端逢低买保或盘面接货。