新作库存预期继续偏紧 豆粕上调空间仍有限

研报正文

基本面：

6月USDA下调22/23年度美豆期初和期末库存，上调大豆价格30美分至14.7美元/蒲式耳。新作产需暂无调整，报告基本复合市场形势，中性偏多。期初库存下调反映了21/22年度出口的增加。 

巴西大豆减产导致出口下降，市场增加对美豆的进口需求，USDA已经连续4个月累计上调美豆出口326.6万吨至5905.8万吨，较上年度的6152.2万吨低246.4万吨，创第二大出口量。

21/22年度的期末库存也连续5个月下调至557.7万吨，库销比降至4.55%。22/23年度产需不变，因期初库存下降，期末库存下调81.7万吨至760.8万吨，库销比6.1%。对出口的上调在预期之内，新作属于生长初期，调整单产为时尚早，面积和单产预估沿用3月预测值，产量和需求不做调整。 

从历史来看，7-11月产量会有调整，其中7月更多反应6月底公布的实际播种面积；8-9月反应天气对关键生长期的预期影响；10-11月更多反应实际收获情况。目前美豆播种接近尾声，今年播种慢，成本高，玉米是否转种大豆尚没有明确定论，重点关注月底的实际播种面积报告。

今年单产已经放在51.5蒲式耳/英亩的高位，继续上调的空间有限，若天气出现问题，下调的机会和空间更大。在旧作供不应求，新作库存预期继续偏紧的大形势下，任何的面积下调和天气的风吹草动，都会对行情形成强支撑。 

观点小结：

21/22年度美豆出口强劲，期末库存下调；22/23年度产需不变，库存下降，价格上调。报告基本复合市场形势，中性偏多。美豆7-11月产量会有调整，其中7月更多反应实际面积；8-9月反应天气对关键生长期的预期影响；10-11月更多反应实际收获。

当前预估单产在51.5蒲式耳/英亩的高位，继续上调的空间有限，若天气出现问题，下调的机会和空间更大。预估22/23年度巴西大豆供应最为宽松，美国平衡表最为紧张，全球略有好转。预估22/23年度大豆、菜籽产量增加超12%，葵花籽减产14%；全球油料产量增幅7.98%，超过压榨增幅3.37%，库存大幅增加。