现实端仍旧疲软 甲醇尚需等待向上驱动

研报正文

【基本面】

2022年二季度甲醇整体的交易重心仍受能源端的影响，根本原因是自身不大的供需矛盾。具体来看：

（1）3月-4月中旬，由于甲醇自身基本面仍有低库存支撑，现实并未转弱，因此估值仍随原油宽幅震荡。

（2）4月中旬开始，随着国内疫情逐渐严重，市场开始交易现实需求走弱，煤炭成本支撑崩塌。

（3）5月-6月中旬，国家稳经济政策不断出台，疫情逐步缓解，夏季用煤高峰预期使甲醇成本得到支撑。

【新增产能】

从今年新增装置来看，整体新增产能有限。其中二季度新增宁夏宝丰三期40万吨/年焦炉气制甲醇，外加之前已投产的内蒙古黑猫30万吨/年、安徽临涣50万吨/年，目前已投产120万吨新产能。

【观点小结】

（1）2022年三季度甲醇预计会围绕成本支撑&较弱现实，近端矛盾相对较大，整体看三季度供大于需，但库存压力逐步较少，整体矛盾不大。

（2）成本端支撑仍在，下方空间有限：

预计三季度能源端的扰动仍会存在，考虑到夏季是用煤高峰期，另外煤炭双轨制也使得市场用煤趋紧，预计化工煤偏紧且上游利润偏低的情况会在三季度延续，后续可关注低利润向开工率的传导，另外需注意政策对于煤价的影响已经市场对于煤炭供需拐点的判断。

（3）进口恐持续高位，港口压力较大：

海外高开工率预计仍会在三季度持续，进口量会持续在月均115万吨左右的高位水平，对于港口的压力偏大，且近期港口库容也较为有限，现实港口的基本面较为疲软，预计随着沿海MTO开工提负，库存压力可能会逐步缓解。

（4）现实端仍旧疲软，等待向上驱动：

目前甲醇近端的基本面是较差的，主要体现在港口库存的持续累积，而内地相对港口偏强，库存低位有所支撑，从平衡表看，近端偏差，但会逐步缓解，预计短期甲醇上方空间会被较弱的现实拖累，需等待向上的驱动。

【风险提示】

宏观下行风险，煤价大幅下跌等。