供应端检修增多对冲订单减少 纯碱有望企稳

研报正文

市场变化：上周现货市场稳定，华中轻碱主流出厂2850元/吨，重碱送到3050元/吨。多数碱厂本月订单接满，周内期货下跌期现商走货增多。

供应方面：检修、减量厂家涉及产能平均330万吨左右，周产下降1.13至59.23万吨，在产开工率89.28%。丰城盐化、中盐昆山、桐柏海晶检修，部分装置开工不满，下周周均开工率预计下滑。本月下旬至7月目前统计到的后续检修计划有限。

成本方面：

（1）原料价格稳定，理论氨碱折交割地成本（即生产成本+运费）1850元/吨左右，联碱成本（除氯化铵）1300元/吨。浮法玻璃库存继续累积，价格下探；地产需求修复缓慢，目前仅一线城市商品房销售略有改善，二三线仍处于低位且环比变动不明显；上周产能稳定，据悉本月下旬有一条线计划点火、一条计划冷修。

（2）光伏玻璃据悉本月下旬有4条产线有点火计划，合计产能3850t/d；能源局预测今年新增光伏发电装机可达109GW，下半年消费可期。纯碱库存方面，上周厂家库存44.16万吨，环比下降3.09万吨；至周五仓单加预报合计14.28万吨重碱。

基本面分析：

（1）周内受宏观情绪带动，期碱大幅下跌。美联储加息75BP，并释放未来可能保持高速加息态势的信号，引发金融市场剧烈调整。

（2）本轮加息的不同点在于美联储以控通胀为核心，容忍损伤经济，意味着未来全球消费可能下降。但是微观上来看能源转型的趋势不会改变、国内地产更多取决于自身的经济情况，因此加息对纯碱需求的传导可能相对其他国际化的大宗商品较弱。

（3）短中期，由于当前交割库仍有一定存量库存，加之玻璃厂进入亏损，中游库存的流出预计会对碱厂订单带来明显的负面影响，因此期碱下跌之后对市场会产生负向的驱动。

观点小结：考虑到供应端检修增多、对订单减少的影响形成对冲，预计现货价格还会保持稳定。中长期的角度来看，美联储急速加息会限制我国调控政策实施空间，或拖累地产消费回暖的速度。整体上，基于现货看稳的判断，09合约仍可以围绕基差波段操作。

操作建议：09合约基差0-200波段多头思路。