经济增速放缓预期强化 黄金有所震荡反弹

研报正文

市场表现：

沪金收396.78元人民币/克（-0.36%），纸黄金收395.96元人民币/克（-0.02%），黄金T+D收396.7元人民币/克（0.09%）。

基本面：

当前，通胀居高不下叠加美联储激进加息节奏驱动黄金延续趋势性下跌行情。美联储6月会议决议一次性将利率提高75bp，为28年来首次；同时不否认下半年可能还会有如此激进的加息过程。

会后，鲍威尔重申降低通胀的承诺，称“极为关注”让通胀回到联储目标2%的水平。全球其他国家也纷纷进入加息周期，瑞士央行超预期提高政策利率50bp，并表示不排除未来有必要进一步提高政策利率。

政策：

（1）政策不及通胀，叠加经济增速放缓隐忧加剧，支撑黄金震荡反弹。截至5月CPI公布前，美联储今年以来加息75bp，并多次重申将把以最大的决心治理通胀，但5月CPI数据公布后，“通胀见顶”论证伪，意味美联储加息举措对减缓通胀作用不大，并进一步冲击政府公信力，黄金避险属性阶段性走强。

（2）其次，包括联合国、世界银行、经合组织及摩根大通等机构纷纷下调今明两年经济增速，暗示经济衰退压力加大。

（3）数据方面，密歇根大学6月消费者信心指数仅为50.2，同比回落41.3%，低于80年代美国经济滞胀时期的水平，显示终端需求走弱，企业订单需求或下降，经济增速放缓预期有所强化，支撑黄金震荡反弹。

观点小结：

短期看，美债收益率进一步冲高态势延续，黄金承压下跌。6月会议上美联储提高2022年联邦基金利率预期中值1.5个百分点至3.4%，意味着美联储或在年底前额外加息150bp对抗通胀，直到通胀出现明显降温迹象。具体节奏或为7月75bp、9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。

中长期看，经济衰退压力继续显现，美国零售业库消比底部回升，经济动能走弱，实际利率或震荡下行，叠加美联储解决通胀后大概率采取相对于目前较为宽松的货币政策，将推动黄金走强。此外，俄乌地缘局势紧张、通胀威胁加剧、滞涨风险上升将继续支撑金价。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突。