终端需求仍偏弱 沪铜缺乏持续推动力

研报正文

【宏观】

市场行情：美国金融市场自六月节休市后恢复，美欧股市都有较大涨幅。技术上看美股在两周大跌之后或利空情绪基本释放，阶段性企稳。

宏观：不过经济数据方面显示宏观压力持续，一方面市场基本已在交易7月加息75个基点，且9月加息50个基点甚至更高的可能性，另一方面目前利率水平已经明显抑制需求，昨天公布的美国5月成屋销售总数为年化541万户，为两年新低，月率下滑3.4%。此前公布的5月新屋开工年化154.9万户，月率下滑14.4%。

经过6月加息后美30年期抵押贷款利率平均达5.78%，未来高利率对房市购买影响将更加明显。因此宏观整体承压局面不变，但可能出现短线休整反弹，压力稍减。

预测：6月各地已发行地方债合计1.56万亿，全月有望创单月地方债发行新高，1-6月发行规模超4.5万亿。此外房贷利率已降至2019年以来新低，随着货币财政政策逐步起效，基建投资、房地产销售等环比增长仍可期。

总结：美加息提速，经济放缓信号越发明显，宏观压力增强，但短线急跌后或有休整，国内经济缓慢恢复，但随着稳增长政策起效，经济阶段性反弹不变不变，部分抵消海外压力

【现货】

库存：LME库存减少1000吨，本周库存连续下降，但注销仓单已降至1万多吨，昨天伦铜现货升水也回落到零以下，库存进一步下降的空间有限，关注中国进口比价能否一直保持。

需求端：沪铜比价持续回升，昨天现货进口盈利提高到200元，当月进口窗口打开，受最近几天进口盈利影响，保税提货溢价已回升到70美元以上。现货升水保持在260元，对远三月升水扩大到600元以上。废铜供应紧张，铜杆厂被迫加价采购原料，减产漫延，消费转向精铜杆。

下游随着铜价下跌，补货情绪逐步升温，近两天采购活跃度持续提高，但终端订单仍未见增长，此外北方高温，南方水灾等也影响即期消费，整体看市场对消费回升的持续性仍缺乏信心，而炼厂产量回升和进口增加令供应增加，偏空心态不减。近期下游消费恢复的力度或有限，关注升水结构能否维持。

预测：技术上看铜价跌破60周线，长期上升趋势破位，短线下跌加速过程，目前关注68000-67000一线支撑情况，结合价格结构，如果在此维持升水结构，可能令库存又见快速下降，则有望随着后期消费逐步回升而推动一段反弹，但7万平台已成为长期压力区，价格整体震荡台阶式下跌走势。

总结：海外加息提速带来的宏观利空逻辑主导，短线或随着集中大跌压力释放之后有所反复，现货随着价格下跌，下游逐步入场采购，价格升水结构全面强化，但终端实际需求仍偏弱，缺乏持续推动力，关注68000-67000区域短期支撑情况，如能维持一段时间，有望推动阶段性反弹。当前建议暂时观望。