悲观情绪持续发酵 短期锌价恐难言止跌

研报正文

期货行情：周四沪锌主力换月至2208合约，期价日内探底回升，夜间低开下行，收至24500元/吨，跌幅达2.19%。伦锌震荡偏弱，收至3493美元/吨，跌幅达1.23%。

现货市场：上海0#锌主流成交于25070~25360元/吨，双燕成交于25110~25410元/吨；0#锌普通对2207合约报升水30~70元/吨，双燕对2207合约报升水70~90元/吨。

锌价虽有回落，但下游企业于周初低价采购量充足，拿货意愿不佳。美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创近两年低位，欧元区6月制造业PMI初值为52，均不及预期及前值。

鲍威尔：通胀未降低，美联储就不会转向。俄气将对北溪1号进行年度维修，天然气供应或将停止。

习近平：加强宏观政策协调，保障产业链供应链安全畅通。

央行：不搞“大水漫灌”、不超发货币、不透支未来。

SMM：广西南丹县暴雨影响缓解，前期因供电影响生产的炼厂正逐步恢复正常生产，对6月精炼锌产量修正至49.59万吨，环比减少1.93万吨，同比减少1.2万吨。1-6月累计产量在297.9万吨，累计同比减少1.31%。7月北方炼厂仍有常规检修，预计产量在51.08万吨，环比增3%，同比减少0.85%。昨日LME锌库存增1300吨至79900吨。

基本面看：近日，欧洲天然气供应形势再度趋紧，成本端对锌价支撑强化。国内炼厂减停产及原料紧缺，精炼锌月度产量进一步下调，供应压力不大。

需求端：需求仍表现偏弱，镀锌板块因黑色下跌，导致企业销售不畅而增加减停产生产线，企业周度开工环比下滑；氧化锌因终端订单不佳，开工率亦环比小幅回落；因终端逢低采买叠加部分厂家复产，压铸锌合金企业开工略回升。

观点小结：

整体来看，近日LME注销仓单占比快速攀升，再现挤仓端倪，但我们认为在国内出口较为通畅的情况下挤仓较难有成效，不过海外能源扰动及低库存支撑逻辑依然存在，国内供给压力也有限。

但需求侧仍显偏弱，全球流动性收紧下，需求增速存下调预期，国内南方暴雨及北方高温，均制约了需求回升速度。此外，当前宏观因素主导锌价走势，鲍威尔重申鹰派态度，叠加欧美数据不佳，隔夜内外金属再度大跌，短期锌价难言止跌，不抄底。

操作建议：暂时观望。