市场悲观情绪宣泄 锌价跌势有望放缓

研报正文

【市场表现】

上周沪锌主力期价破位大跌。

宏观面看：鲍威尔听证会上维持偏鹰言论，叠加近期海外多国跟随加息，流动性收紧压力增加，同时，欧美经济数据不佳，市场对加息导致经济衰退担忧情绪升温，金属恐慌式下跌。国内稳增长政策不改，但经济恢复低于预期，市场信心仍较脆弱。

基本面看：近日“北溪”天然气管道因涡轮机需要维修而减量运营，叠加美国自由港因爆炸LNG输出暂停，欧洲天然气供应形势再度趋紧，成本端对锌价支撑强化。近期LME锌再现挤仓端倪，但我们认为在国内贸易流较通畅情况下，挤仓难有成效。

国内外供给侧维持偏紧，但海内外需求侧表现不佳，海外需求下滑预期增强，国内初端消费表现仍偏弱，终端消费低迷使得镀锌企业开工率环比延续下滑，压铸锌合金终端企业买涨不买跌，成品库存高企，企业开工下滑；部分氧化锌企业也因成品库存高企而计划减停产。

整体来看：海外流动性收紧引发经济衰退的担忧继续发酵，内外金属恐慌性下跌。基本面看，海外经济前景转弱，国内初端需求恢复也偏弱，内外供给端支撑仍存，令此前锌价相对抗跌及滞跌。但锌价破位后，下方空间打开，锌价急跌。不过短期情绪快速宣泄后，锌价跌势有望放缓，关注本周公布的海外宏观数据。

【行情评述】

期货市场：上周沪锌主力换月至Zn2208合，期价破位大跌，收至23905元/吨，周度跌幅达7.06%。周五晚间延续跌势，收至23330元/吨。伦锌破位下跌，收至3346美元/吨，周度跌幅达5.05%。宏观及行业新闻：美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创近两年低位，欧元区6月制造业PMI初值为52，均不及预期及前值。

库存方面：截止至6月24日，LME库存报收79175吨，周度减少1100吨。上期所锌库存减21559吨至138113吨。七地锌锭库存总量为20.83万吨，周度环比减少15300吨。其中，上海地区，锌价下跌带动下游企业买货转好，市场少量采购，带动去库；天津地区，刚需尚可，采购情绪受锌价下跌得到提振，同时仓单提货增多，市场延续去库；广东地区，暴雨影响部分到货，下游采购平稳，带动去库。

海关数据：5月锌矿进口量达24.39万吨，环比减少15.4%，同比增加22.8%。1-5月累计进口量152.4万吨，累计进口量达7.4%。

操作建议：持空观望。

风险因素：海外宏观风险，国内需求远不及预期。