经济下行压力加大 需求受限负反馈至油价

研报正文

市场消息：

1、利比亚国家石油公司：石油产量下降，出口量在36.5-40.9万桶/日之间，减少了86.5万桶/日。

2、当地时间6月30日，石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国以视频方式举行第30次部长级会议。

鉴于当前石油市场情况和对其前景的共识，各方再次确认欧佩克与非欧佩克产油国第10次部长级会议上做出的降低整体原油产量的决定以及后续决策，包括欧佩克与非欧佩克产油国第19次和第29次部长级会议批准的产量调整计划和月度产量调整机制，决定将2022年8月石油总产量日均上调64.8万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货08合约105.76跌4.02美元/桶或3.67%；ICE布油期货08合约114.81跌1.45美元/桶或1.25%。中国INE原油期货主力合约2208涨6.3至734.6元/桶，夜盘跌33.4至701.2元/桶。

消息面：

（1）全球经济放缓压力导致多头获利了结，国际油价继续下跌，且交易商在美国国庆日假期前平仓，导致美油跌幅加深。

（2）目前供给端风险溢价仍存，俄乌局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加大对俄罗斯原油制裁，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位.

（3）而需求方面，因国内外防疫措施缓和，美国夏季消费高峰，库存低位，油价支撑较强，而高油价下美国抗通胀决心加强，成品油消费受限，将带来短期波动。

而全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。

观点小结：

（1）短期高油价高波动特征依然延续，从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。

（2）而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。

原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。

（3）从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑月差套利机会。

关注重点：地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化。