港口大豆库存持续下滑 油脂基本面或全面转空

研报正文

行情回顾：

6月豆油冲高后大幅杀跌；原油价格高位剧烈震荡走低，全球抗通胀预期货币紧缩打压商品价格，后期原油冲高概率下降。美国农业部报告显示，美豆季度库存偏高，但种植面积大幅回调，未来供应预期有所下滑。马来西亚人工短缺导致产量持续低于预期。

印尼棕榈油库存达到800万吨，油厂胀库停收导致农户罢工，政府加大棕榈油出口力度，对油脂市场全面利空，不排除短期受需求有所反弹但整体下跌趋势已经确定。目前国内油脂的期现价差维持较高水平，受高价格影响油脂需求放缓，国储抛售大豆压力较大，国内油脂价格中长期走低。

基本面：

（1）美国农业部6月报告显示，美豆种植面积9100万英亩（上年8720），收割9010万英亩（上年8630），单产51.5蒲/英亩（上年51.4蒲/英亩），产量46.40亿蒲（上年44.35亿蒲），出口22.00亿蒲（上年21.70亿蒲），压榨22.55亿蒲（上年22.15亿蒲），期末库存2.80亿蒲（上年2.05亿蒲）。

（2）全球期末存10046万吨（上期9960万吨，上年8615万吨）。美国大豆的压榨数据、出口数据不变，今年库存下滑。阿根廷大豆上调140万吨，显示收割期天气向好导致产量比预期增加。

（3）受前期持续降雨影响，美国大豆的种植较为缓慢，种植进度处于近6年的偏低水平，6月下旬随着美国大豆主产区的天气开始转晴，种植加快，目前种植已经结束，由于部分土地较为潮湿，种植面积出现下滑。

（4）美国农业公布季度库存报告显示，截止2022年6月1日当季，大豆库存2644万吨，去年同期为2093万吨。从历史库存看，库存处于历史的均值偏高水平对价格利空。

（5）巴西大豆出口同比大降美国大豆库存偏高，目前出口价格出现大幅下调；已经进入南美大豆出口旺季，由于巴西大幅减产，大豆出口数量较去年大幅减少20%以上，未来大豆供应越来越紧张，对大豆价格利多。

后市展望及策略建议：

进口量维持高位7、8月国内大豆进口维持正常偏低水平，国储抛储给市场一定补充，短期大豆供给充裕，但中长期看，未来巴西可供出口大豆数量不足，对价格利多。

国内方面，生猪养殖利润有所恢复，生猪存栏出现下滑，对豆粕需求利空。生猪产能去化缓慢，对豆粕的需求尚可。国内油厂大豆压榨开工率维持正常水平。港口大豆库存持续下滑。

进入7月以后，美国大豆主产区的天气成为市场炒作焦点。油脂基本面全面转空，建议逢高沽空策略为主。