看涨预期较难证伪 生猪短期仍然易涨难跌

研报正文

【行情回顾】

期货市场：上周农产品板块跌幅扩大，但生猪期现价格强势上涨。09期价已逐步与现货趋于平水。截止周五收盘，主力09合约收盘21380元/吨，周环比涨8.64%。

基差：07基差（河南）1630元/吨，周环比涨1600元/吨，09基差（河南）-240元/吨，环比涨1215元/吨，79月间价差-1870元/吨，环比跌35元/吨。

现货：周末猪价再度冲高，全国外三元生猪现货均价21.09元/公斤，环比涨1.04元/公斤，本周全国生猪现货价格持续强势上涨，仔猪价格重拾涨势。

【重要资讯】

基本面重要数据，截至7月1日当周，卓创周度数据显示，第27周出栏体重122.42kg，周环比增0.30kg，猪肉库容率27.41%，周环上周降0.83%。

交易体重稳中持续小幅反弹，屠宰量环比下降后冻肉库存持稳。博亚和讯数据显示，第27周猪粮比6.63：1，环比上周涨13%，养殖端全面转为盈利。

卓创本周7KG仔猪均价73.04元/kg，环比下涨0.35%，同比涨22.15%；二元母猪价格35.27元/kg，环比下涨0.0%，同比下跌38.15%。

【交易策略】

本周全国生猪现货价格涨幅扩大，全国均价已站至21元/公斤上方，华北地区涨势强劲，尤其山东，河南等产能去化程度较高的地区价格表现显著强于西南。09基差近期迅速走强。

基本面：生猪基本面上，7月份一般是猪价季节性涨幅最高的月份，当前猪价已在兑现季节性预期。

供给端：供给上6-7月份出栏量可能随着高温天气到来，阶段性有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去，生猪的绝对出栏量可能也不会高于4月份，供需基本面环比好转后有望进一步巩固行业信心，现货的季节性上涨对远月看涨预期形成正反馈，养殖户逐步扭亏为盈，带动行业惜售及压栏情绪增加。

近端需要着重关注6月份随着天气转热，大猪是否还有有一波被动出栏压力。产业周期上极大概率已经见底，阶段性养殖户最艰难的时刻已经过去，不过本年度能繁母猪绝对保有量不低的情况下，可能也会限制猪价的上涨幅度。

消费端：当前生猪现货价格虽然环比一季度明显上涨，但在整个动物蛋白的比价里，仍然处在低位，消费的性价比仍然很高。

期价上：远期09合约受强预期支撑，阶段性生猪基本面强化远期看涨预期。由于出栏成本环比上升，我们预计6-7月份生猪现货价格或将大概率在18.5元/kg的育肥成本之上运行。

观点小结：因此，交易上，对于09合约，当前期价已经转为对现货贴水，7月份又是惯性上涨时间，现货有望进一步冲高，目前看涨预期较难证伪，短期仍然易涨难跌，只不过商品整体估值处在高位情况下，系统性回调的风险增加，关注仔猪价格对产能的印证情况。

【风险点】

疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低。