棕榈油下行压力仍存 豆油市场震荡调整加剧

研报正文

【行情综述】

今日国内油脂期货延续震荡走弱趋势。主要因市场担心印尼的进一步放松出口管制及降税政策，同时伴随着印尼库存压力以及马来劳工将补充，增产预期利空油脂市场。

主力Y2209合约报收9234点，跌幅5.02%；P2209合约报收8444点，跌幅5.10%；OI2209合约报收11083点，跌幅4.40%。现货方面，豆油现货价格下调250元/吨，棕榈油现货价格下调100元/吨，菜油下调210元/吨。

目前油脂影响因素依旧繁杂，宏观面市场恐慌情绪仍存，伴随着印尼政策加速出口和马来产量增加，油脂震荡偏弱的局面仍在，内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡调整加剧。

【宏观要闻】

1、据《华尔街日报》报道，美国总统拜登预计本周将宣布下调对部分中国进口商品加征关税决定，其中包括暂停对服装和学校用品等消费品加征关税，同时将启动一个广泛框架，允许进口商申请关税豁免。

2、7月4日，芬兰和瑞典正式确认愿意加入北约组织并承担盟约规定的政治、法律和军事义务。

3、欧洲央行副总裁德金多斯表示，如果俄罗斯切断天然气供应，工业部门不得不适应能源短缺，那么欧元区经济可能陷入衰退。

4、花旗：在经济衰退的情况下，年底油价可能跌至65美元/桶；如果没有欧佩克的干预，同时短周期石油投资减少，到2023年底将降至45美元/桶。

5、中国6月财新服务业PMI升至54.5，预期为49.6，前值为41.4。中国6月财新综合PMI为55.3，前值为42.2。

6、发改委在召开生猪市场保供稳价专题会议时表示，将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨；严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为。

【行业要闻】

1、市场消息：印尼已经发放了244万吨棕榈油出口许可证，印尼已将棕榈油出口配额提高至国内销售配额的7倍。

2、马来西亚PBSB公布对6月MPOB月度供需数据预测，预计棕榈油产量为168.01万吨，环比增加15%；出口量预估为122.32万吨，环比减少10%；国内消费量预估为28.5万吨，期末库存预估为174.37万吨，环比增加14.57%。

3、据彭博调查预测，马来西亚棕榈油6月棕榈油产量料为158万吨，较5月环比增加8.2%，为去年11月以来最高水平；出口料为122万吨，环比减少10%；库存料为172万吨，环比增加13%，为近10个月以来最大单月增幅，较去年同期增加7%。

4、据路透调查预测，马来西亚棕榈油库存6月棕榈油产量料为158.25万吨，环比增加8.3%，为去年12月以来最高水平；出口料为122.41万吨，环比减少9.9%；库存料为170.86万吨，环比增加12.3%。

5、中储粮网关于举办7月8日油脂公司菜籽油购销双向竞价交易专场的公告，交易时间：2022年7月8日上午10:30开始；品种：三级菜籽油；数量：15788吨。

【主产区天气】

1、美国大豆主产区天气：

①7月5日至7月13日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期减少，中西部地区降雨预期增强，南部地区降雨预期有增有减。

其中，大豆主产区爱荷华州降雨预期减弱，而伊利诺伊州和印第安纳州则降雨预期增加。美豆处于关键的开花期和结荚期，所需水分较多，若水分不足，种子在土壤中容易丧失生长能力，影响优良率，当前主产州降雨均较为充沛，适宜美豆生长。

②7月13日至7月21日期间，美国大豆主产区中，西部和中西部地区降雨预期增强，南部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区爱荷华州、明尼苏达州降雨预期增强，印第安纳州降雨预期减弱。

【观点及策略】

棕榈油：当前外围收缩货币政策，导致经济衰退预期升温，对商品市场情绪有所压制，印尼已发放244万吨棕榈油出口许可证，出口配额提高至国内销售的7倍，印尼出口意图明显；同时，东南亚国家都在加速取消入境限制，马来劳工或将得到补充，在增产预期下，后市油脂供应将逐渐宽松，短期棕榈油或偏弱运行。

总体来看，产地的棕榈油供应逐渐增加，令油脂市场继续承压。国内受印尼出口加大影响，进口利润转增，7月到港预计相对集中，已缓解国内供应紧张，现货基差进一步走弱，国内棕榈油价格的下行压力仍存。

豆油：美联储加息态度坚决，市场担忧全球经济衰退，进而对需求端产生不利影响，美国大豆进入生长期，市场寄希望于天气炒作支撑价格，但当前商品市场看空气氛浓厚，进一步打压美豆，预计短期美豆价格走势仍然偏弱。

短期来看，豆油走势仍将受棕榈油和美豆的走势影响。7-8月国内大豆到港量将继续下滑，大豆库存下滑；近期国际大豆价格大幅回落，进口大豆报价下跌，企业参与政策性进口大豆拍卖的积极性明显下滑，后期大豆供应逐渐减少，同时伴随着大豆压榨利润不佳抑制油厂开机积极性，目前仍是淡季，豆油需求预计将受到影响，预期豆油库存或延续季节性缓慢回升趋势，豆油价格仍有下跌可能。

菜油：近期菜油走势跟随棕油和豆油下跌，但在加拿大新菜籽上市前，国内外菜籽偏紧的格局难有改观。关注加拿大菜籽新作面积报告，国内菜油库存变化，如果库存继续下降，对菜油将构成一定支撑。

综上所述，目前宏观情绪加大了市场的波动幅度。短期来看，印尼胀库压力下出货意愿较强，产地供应逐步增加，逐渐上升的库存压力，使得价格仍将难有抬头。

美豆和加拿大菜籽的产量还存在不确定性，对豆油和菜油价格有一定支撑，但是在产地棕榈油的出口需求明显改善之前，预计供应压力仍将压制棕榈油价格，当前宏观因素对油脂价格仍有较强影响，油脂价格缺乏明确方向指引，油脂价格或将继续震荡磨底。

从中期看，原油价格偏强令生柴加工利润出现，原油价格稳定下，油脂深跌空间有限。