经济衰退忧虑加重 原油延续高波动特征

研报正文

市场消息：

1、知情人士透露，8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）较7月上涨2.8美元，使得整体价格较阿曼-迪拜基准原油高出9.3美元/桶，接近5月份创下的9.35美元/桶的纪录高位。

2、高盛全球大宗商品研究主管JeffreyCurrie维持布油140美元目标价，称现货市场的紧张状况为史上之最，可用库存极低。花旗成“首家看空油价的大行”，预言如果衰退发生，油价或在年底前跌至65美元，明年进一步降至45美元。

市场表现：

NYMEX原油期货08合约99.50跌8.93美元/桶或8.24%；ICE布油期货09合约102.77跌10.73美元/桶或9.45%。中国INE原油期货主力合约2208涨16.2至727元/桶，夜盘跌59.1至667.9元/桶。

总体分析：

经济数据及股市表现黯淡，市场对美国经济衰退的忧虑加重，且美元指数创近20年来新高，国际油价遭遇重挫。目前通胀压力下全球经济增长承压，不断公布的经济数据近一步加剧衰退预期，原油上方承压。

而供给端风险溢价仍存，俄乌局势更加复杂，如果欧盟加大对俄罗斯原油制裁，利比亚停产等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位。市场短期演绎需求负反馈逻辑，高油价高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。

原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。

从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑月差套利机会。

关注重点：地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化。