需求有显著提振 铁矿石恐将触底反弹

研报正文

基本面：

终端需求回升预期落空，黑色系板块集体走弱，下游钢厂端亏损不断加大且短期改善力度偏弱，原材料需求见顶预期成为市场共识，并且粗钢压减政策以及钢厂利润薄弱格局下，铁矿石中期需求走弱预期持续强化，叠加中期供应端将不断回升，铁矿石供需关系由阶段性偏紧转向持续宽松预期不变。

供应方面：

短期全球发运总量环比下降，其中主流矿山供应冲高回落，澳洲必和必拓（BHP）和FMG矿山财年冲量完成、巴西西北部降雨增加等因素导致短期主流矿山发运环比下滑，非主流发运中位偏低，但根据船期推算前期主流矿山高发运量可以保证7月份到港量维持中位偏高水平。

7月10日当周，Mysteel调研中国47港到港总量2893.4万吨，环比增加570.4万吨；中国45港到港总量2829.1万吨，环比增加603.5万吨；北方六港到港总量为1448.6万吨，环比增加318.0万吨。

中期来看铁矿石供应有望显著增加，其中一方面巴西淡水河谷旧产能设备升级改造后以及力拓皮尔巴拉库戴德利铁矿项目成功投产将弥补产能上的不足。

BHP和FMG两大矿山财年完成率较高且发运整体平稳，另一方面国产矿有望保持高供应，据国家统计局数据，5月份全国生产铁矿石原矿9780.5万吨，同比增长5.6%，环比增长14%。

1-5月份累计生产铁矿石原矿42388.3万吨，同比增长0.2%，基本持平。今年以来国内原矿石产量持续保持高供应，5月份更是创出2018年来单月产量新高，说明“基石计划”政策引导效果显著。

需求：

短期由于长流程钢厂持续亏损主动限产，铁矿石需求加速回落，但当前成材供需宽松格局短期难以显著改善，长流程钢厂主动限产力度仍不足以对冲终端需求下滑，预期铁矿石中短期需求在粗钢压减政策以及钢厂亏损格局下仍存在下降趋势。

截止7月8日，Mysteel调研全国247家钢厂日均铁水产量下降5.12万吨/日至230.84万吨，近三周累计下降12.45万吨/日，高炉炼铁产能利用率85.71%，环比下降1.90%，同比增加0.23%；钢厂盈利率16.88%，环比增加0.87%，同比下降57.14%。

港口库存：当前港口进口矿库存持续累积，大部分长流程钢厂处于亏损状态更多按需采购，部分检修钢厂复产不足以对需求形成显著提振，短期到港量将维持中位偏高水平，疏港量较6月份高位显著回落，预计短期港口库存或将维持累库趋势。

截止7月8日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12654.62万吨，环比增29.12万吨；全国47个港口进口铁矿石库存总量13291.62万吨，环比累库21.12万吨。

观点：

综合来看，短期全球发运回落不改中期供应回升趋势，较高的到港量可以保证即期供应，需求中期走弱趋势不改，短期部分检修钢厂复产不足以对需求形成显著提振。

但当前铁矿石较大基差为价格提供较大弹性空间，操作上建议等待反弹继续空头配置，策略上可以在持有空单基础上逢低卖出看跌期权维护空头地位。

后期关注/市场风险：政策刺激力度；主流矿山发运。