基本面维持弱势 棉花价格处下行通道

研报正文

一、行情综述

郑棉主力2209夜盘低开震荡，今日全天弱势震荡，最终收跌3.62%于15990元/吨，下跌600元/吨。

因全球金融及大宗商品市场普跌，棉价跟随大宗商品价格压力下行，尽管旱情持续堪忧，但美棉放缓装运以及美棉扩种预期等多重因素叠加施压。短期预计美棉受宏观压力压制继续偏弱震荡。

二、宏观、行业要闻

（一）宏观：

1、据CME“美联储观察”：美联储到7月份加息75个基点的概率为90.6%，加息100个基点的概率为9.4%；到9月份累计加息75、100个基点的概率均为0%，累计加息125个基点的概率为65.2%，累计加息150个基点的概率为32.1%，加息175个基点的概率为2.6%。

2、俄罗斯方面表示，美国通过在乌克兰问题上发起针对俄罗斯的混合对抗来平衡核大国之间的冲突。

3、美国国务卿布林称预计中美元首可能在未来几周内进行对话。对此，外交部发言人汪文斌11日表示，目前没有可以提供的消息。

4、美国财政部：封锁所有俄罗斯石油可能会使油价涨至约140美元/桶。

5、据央行，6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。

6、据央行，6月末，M2余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；M1余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点；M0余额9.6万亿元，同比增长13.8%。上半年净投放现金5186亿元。

（二）行业：

1、据USDA作物种植生长报告，截至2022年7月10日当周，美国棉花优良率为39%，去年同期为56%，此前一周为36%。美国棉花现蕾率为57%，去年同期为53%，此前一周为44%，五年均值58%。美国棉花结絮率为22%，去年同期为15%，此前一周为13%，五年均值为18%。

2、据巴西商贸部，2022年7月第2周，共计6个工作日，累计装出未加工的棉花0.79万吨，去年7月为6.09万吨。日均装运量为0.13万吨/日，较去年7月的0.28万吨/日减少52.74%。

3、据中华全国商业信息中心的监测数据显示，由于疫情多发，多家商场仅保留餐饮和商超等民生保障业态，2022年5月份全国重点大型零售企业（以百货商场为主）女装类商品零售额、零售量均有较大程度下降，女装类商品零售额同比下降35.91%，女装类商品零售量同比下降31.69%。

4、新疆棉花协会副会长、郑州商品交易所资深高级分析师张闻民表示，第一批收储数量仅30-50万吨，待收储7-15天后，难以缓解新疆棉花300余万吨现货滞销巨亏积压在库，每吨浮动亏损5000-6000元以上，面对美国欧洲对新疆商品出口禁令法案生效，长期影响新疆棉花对外出口200余万吨；新疆现货市场销售价18000-18500-19000元，若美棉郑棉期货价格继续下跌，将是雪上加霜，造成新疆棉花企业及轧花厂全行业巨额亏损甚至关门倒闭；建议新疆棉花企业7月上旬前不能低价卖售现货，避免自我承担销售亏损而被淘汰出局。

三、分析及观点

宏观及基本面分析：全球经济衰退预期仍是市场主流，全球金融及大宗商品市场普跌，棉价跟随大宗商品价格压力下行，尽管旱情持续严峻使得美棉优良率堪忧，产量仍存在一定不确定性

消息面：美棉放缓装运以及美棉扩种预期等多重因素叠加施压，短期预计美棉受宏观压力压制继续偏弱，中长期，美联储加息缩表施压价格，全球棉花消费也将随全球经济增速下行而见顶转弱，预计美棉价格重心下移。

国内PMI数据时隔三月重回扩张，但仍不及预期，防疫政策放松继续带来良好预期，但近日国内疫情形势重新严峻，关注疫情和政策刺激兑现情况。

供应端：后续需继续关注美棉区天气变化；国内上游供应仍然充足，且新年度棉花实播面积小幅增加，生长进程顺利，有增产可能；商业库存维持高位，上游轧花厂贷款面临双结零政策，销售压力明显增加。

需求端：当前消费淡季，且纺织企业成品库存过高，纺织利润虽然好转但订单实在稀少，棉花消费疲软。替代品方面，棉花与替代品涤短、粘短价差持续收缩，但涤短价差仍偏高，存在替代效应。

本次收储靴子落地，但受制于30-50吨的量以及18600元/吨的限高价，仅传达了收储托底为主的意图，实际提振作用有限，不过需要注意国储库存低位事实，不排除后续继续收储的可能性。

观点小结：总的来看，由于消费淡季及新疆棉商品禁令，加上纺企面临从皮棉到纺织品高库存状态的压力这些利空因素依旧是影响郑棉价格上行的阻力，短期郑棉整体依旧维持弱势震荡整理态势。

国内来看，当前弱需求压制，新增订单稀少或无订单，市场维持刚需采购为主，收储政策无明显驱动，短期棉价依旧维持震荡下行通道内。

观点：短期郑棉基本面维持弱势，上方继续承压，收储政策提供一点支持；中长期郑棉预计受终端消费转弱及美联储收紧货币政策压制重心下移。

关注：收储棉交收情况、美联储货币政策、美棉主产区天气、终端消费情况。