市场情绪仍然低迷 油脂缺乏明确方向指引

研报正文

一、行情综述

今日国内油脂期货震荡收涨，期价超跌反弹。主要因昨日印尼已暂停派遣公民到马来工作，理由是马来西亚方面未能遵守两国之间签署的工人招募协议，推高马棕油期价，使得国内油脂期价协同上涨。主力Y2209合约报收9002点，涨幅1.88%；P2209合约报收7720点，涨幅0.81%；OI2209合约报收10948点，涨幅4.38%。

现货方面，豆油现货价格上调170元/吨，棕榈油现货价格上调150元/吨，菜油上调480元/吨。目前油脂影响因素依旧繁杂，宏观面市场恐慌情绪稍缓，印尼限制劳工出境，马来产量或将受损，油脂偏弱的局面仍在，内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡向下磨底过程仍在。

二、宏观要闻

1、美国6月未季调CPI年率录得9.1%，为1981年11月以来最大增幅，预期8.80%，前值8.60%。美联储观察显示，美国联邦基金利率期货显示美联储有80%的可能在9月再次加息75个基点。

2、IEA月报显示，IEA将2022年全球石油需求预测下调至9920万桶/日，预计明年将增至1.013亿桶/日。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少688.1万桶至4.851亿桶，为1985年8月16日当周以来最低。

3、据央视新闻，当地时间13日，土耳其、俄罗斯、乌克兰与联合国代表团在土耳其伊斯坦布尔就在黑海开辟乌克兰粮食出口走廊问题举行四方会谈。

4、据央视新闻，当地时间13日晚间，正在以色列访问的美国总统拜登在接受当地电视媒体第12频道的采访时表示，美国不排除将使用武力作为针对伊朗的最后手段。

5、据海关统计，今年上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元人民币，同比增长9.4%。其中，出口11.14万亿元，增长13.2%，进口8.66万亿元，增长4.8%。

6、国家发展改革委价格司司长万劲松在媒体吹风会上表示，随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效持续显现，宏观政策效应进一步释放，下半年经济有望继续回升、继续保持物价运行在合理区间，全年3%左右的CPI预期目标是可以实现。

三、行业要闻

1、据外媒调查的交易商预期值，截至2022年7月7日当周，①预计美国2021/22市场年度大豆出口净销售料介于-20万—20万吨；美国2022/23市场年度大豆出口净销售料介于10万—30万吨；②预计美国2021/22市场年度豆油出口净销售料介于0万—2万吨，2022/23市场年度豆油出口净销售料为0万吨。

2、印尼表示，该国已暂时停止派遣本国公民到马来西亚工作，其中包括为种植业招聘的数千人，这次冻结是对马来西亚的最新打击。

3、据咨询机构Datagro发布的调查显示，截至7月8日，巴西2022年大豆销售达到预计产量的76.7%，落后于去年的销售速度，亦低于五年的历史平均水平。预计巴西大豆产量为1.2618亿吨，截至目前，当地农户交易量预计为9677万吨，这远低于上年同期的1.1133亿吨。

4、据中储粮网，7月14日油脂公司菜籽油基差竞价销售结果，实际成交5000吨，成交率100%。

四、主产区天气

1、美国大豆主产区天气：

①7月14日至7月22日期间，美国大豆主产区中，西部和南部地区降雨预期减弱，中西部地区则降雨预期增强。其中，美国大豆主产区中，内布拉斯加州和爱荷华州降雨预期减弱，伊利诺伊州和印第安纳州降雨预期有增有减。

美豆处于关键的开花期和结荚期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，种子在土壤中容易丧失生长能力，影响优良率，会引起干旱炒作。

当前主产州内布拉斯加州、明尼苏达州、爱荷华州虽预期有降雨，但预计累计降雨量较小，或不利于美豆生长，密切留意后续降雨情况；另一主产州印第安纳州降雨预期较为充沛，适宜美豆生长。

②7月22日至7月30日期间，美国大豆主产区中，西部和中西部地区降雨预期增强，南部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区爱荷华州、明尼苏达州和伊利诺伊州降雨预期增强。

2、东南亚棕榈油主产区天气：2022年7月13日东南亚棕榈油种植区降水预计，2022年7月14日至7月15日预期内。

①马来西亚棕榈油种植区：马来半岛局部地区小雨；沙巴州局部地区小雨；砂拉越州晴朗。

②印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛南部地区有中雨；加里曼丹岛有小到中雨；苏拉威西岛有大雨到暴雨。

五、观点及策略

棕榈油：

全球经济衰退担忧尤在，印尼库存压力依未消退，但昨日印尼已暂停派遣公民到马来工作，理由是马来西亚方面未能遵守两国之间签署的工人招募协议。在棕榈油生产的季节性高峰期即将到来，印尼暂停派遣劳工将对马来西亚种植业造成严重冲击。

这意味着2022年下半年的棕榈油产量可能低于去年同期水平，因此马棕期价反弹。但目前棕榈油基本面仍为印尼库容压力、马来西亚增产累库的偏空局面，但是随着印尼政府政策的频繁变动，正常生产经营受到影响，这可能将影响棕榈油后续的下行速度和空间。

总体来看，目前宏观利空尚未释放完毕、原油下跌风险未解除且印尼胀库压力仍需时间消化的背景下，后市油脂供应将逐渐宽松，中短期棕榈油依然面临着下行的压力。伴随着马棕油的回升，市场或将开启反弹修正行情，等待印尼政策的进一步明朗化，国内棕榈油价格的将会继续承压。

豆油：

目前市场不断在消化经济衰退的阴霾，伴随着最新的USDA报告偏空结论的落地，美豆回归到自身基本面上，目前美豆处于生长期，大豆住产区炎热天气依旧没有有效缓解，再加上美豆优良率低于预期，意味着美豆价格走势相对偏强。

短期来看，豆油走势仍将受棕榈油和美豆的走势影响。目前仍是淡季，近几个月大豆压榨利润持续亏损，国内油厂采购积极性不高，8月后船期仍有缺口，后期大豆到港量将继续下降，大豆供应逐渐减少，豆油需求预计将受到影响，豆油库存还将缓慢回。

菜籽油：

近期菜油走势依旧受豆油和棕榈油走势影响，但菜油相对偏强。继续关注后续进口菜籽、菜油采购情况，菜籽榨利在变好，但是菜油进口利润仍然不佳，9月份之前国内的菜油库存预计将持续下降。不过在供应偏紧的预期下，走势或略强于豆、棕油。

观点小结：综上所述，短期来看，宏观情绪和棕榈油走势仍主导油脂市场。市场关注美联储对于通胀和经济的表态，国际原油价格大幅下跌，加剧市场悲观情绪；在印尼的库存压力缓解之前，棕榈油价格仍然承压，国内提前交易印尼关税下调，推动价格进一步下行。

目前看，宏观和基本面的市场情绪都依然悲观，油脂市场下行风险仍未解除，油脂价格缺乏明确方向指引，维持偏空思路。