估值端供应端双重作用 甲醇价格或弱势震荡运行

研报正文

一、行情回顾

本周甲醇期货价格震荡回落，甲醇2209期货合约周线最高2513元/吨，最低2276元/吨，本周下跌184元/吨，跌幅7.4%。现货方面，本周港口现货价格跟随期货价格大幅回落，但内地现货价格受成本端煤炭支撑跌幅相对较小。

本周内蒙周度均价2247（-74）元/吨，山东周度均价2564（-60）元/吨；太仓周度均价2384（-119）元/吨。

进口方面，截至周五收盘，中国市场甲醇日度到岸价格266（-12）美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价格357.5（+2）美元/吨，本周进口甲醇价格相对周初继续回落；本周进口甲醇利润继续下行，根据数据估算截至周五中国进口甲醇利润-188（-57）元/吨。

二、基本面数据及图表

1、现金流：截至7月15日，国内煤制甲醇含税装置成本2620（-20）元/吨，国内煤炭价格重心小幅回落，主要受到化工用煤需求下降影响。

本周煤制甲醇装置毛利润-459（-447元/吨），本周甲醇价格跌幅相对煤炭较大，煤制甲醇装置利润本周大幅回落；国内天然气制甲醇不含税成本2070（0）元/吨，毛利润120（-40）元/吨，本周天然气制甲醇利润小幅回落。

下游利润方面，烯烃装置利润本周震荡下行，由于甲醇价格相对坚挺但烯烃受原油下跌影响回落；传统下游装置利润本周整体偏弱，甲醛和醋酸受制于季节性和下游需求偏弱，值得注意的是受原油带动成品油价格下跌影响，MTBE调油需求回落导致利润本周大幅下跌。

2、库存：本周港口库存小幅增加，但内地显示去库。截至7月15日，国内甲醇港口库存102.9（+2.9）万吨，其中江苏港口库存58.9（+2.15）万吨，浙江港口库存21.2（-0.4）万吨，广东地区甲醇库存13（+1.1）万吨，福建地区甲醇库存7.8（+0.21）万吨。

本周太仓日均提货量1943-3264吨，本周港口提货量相对上周小幅回落。截至7月15日，内地主产区甲醇库存天数9.10（-0.39）天，去库主要来自于供应端的大幅缩减。

本周港口库存小幅累库，累库主要集中在江苏港口，整体港口库存仍处于偏高水平，主要港口卸货量本周小幅回落，多有直接卸货至MTO企业，本周MTO企业库存本周小幅回升。

3、供应端：截至7月15日，煤制甲醇装置开工负荷71.62（-2.88）%，天然气制甲醇周度开工率为60.06（-0.88）%，焦炉气制甲醇装置开工率60.52（-1.74）%，本周煤制甲醇装置开工率大幅回落，天然气制甲醇和焦炉气制甲醇装置开工率窄幅波动，本周新增检修装置有陕西长青、中新化工，前期检修装置中，鄂能化、上海华谊、奥维乾元、神华蒙西等装置仍在检修中。

本周涉及检修装置共计5家，影响产量5.04万吨。进口方面，非主力库区进口船货到港卸货入库和重要库区提货量下降，本周整体库存相应累积。下周主港到货预计在40.81万吨附近，进口船货卸货速度相对缓慢，预估下周库存缓慢上涨。

4、需求端：截至7月15日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.46（-0.2）%；国内甲醛开工率28.48（-0.59）%，国内MTBE开工率56.38（+0.79）%，国内冰醋酸开工率84.54（-0.5）%，二甲醚开工率12.15（-0.39）%，DMF开工率72.83（0）%。

烯烃方面，除山东个别装置因下游影响小幅降负外，国内CTO/MTO装置整体开工变化不大；传统下游装置开工率整体相对上周整体窄幅波动，甲醛装置开工率小幅下滑，山东、河北、河南及华南个别装置运行负荷稍低，宝鸡正源装置重启后低负荷运行。

二甲醚周内部分装置延续低负荷运行，周内丹峰、永煤及重庆主力装置仍处停车状态，部分装置延续低负荷运行；本周期内国内地炼MTBE装置运行相对较为平稳，仅个别装置产量有小幅增加，受此影响本周地炼MTBE装置整体开工负荷较上周仍有小幅上涨。

醋酸方面，上海华谊装置处于检修期，江苏索普和天津渤化永利装置负荷有所下调，且大连恒力装置停车检修，行业开工负荷有所下降。

5、国内外主要企业近期检修动态

三、总结及展望

本周甲醇期货价格大幅回落，一方面由于成本端煤炭价格重心下移，另一方面周内美国高通胀数据引发市场大幅加息预期，原油价格周内大幅回落，同时甲醇自身供应端维持宽松的状态也压制甲醇价格。

供应端，进口端压力仍大，但受到部分货源直接运至下游工厂影响下，港口累库并不明显，内地供应亏损性检修增多，本周内地供应回落。需求端，本周烯烃装置开工率小幅回落，传统需求方面变化不大，需求端整体表现偏淡。

估值端来看，本周受甲醇价格大幅回落影响，内地甲醇现货价格大幅回落，煤制甲醇装置利润大幅收缩，但仍未传导至下游，后续仍需关注下游对于低价的接受度，短期估值端对于甲醇价格存在支撑。

综合来看，进口端的压力仍大，但内地分流后对于港口压力有所缓解，且内地亏损性降负也导致供应端稍有收缩，估值端支撑但供应端仍显宽松共同作用下，预计甲醇价格弱势震荡运行。