宏观利好支撑恐有限 原油或进入阶段性震荡

研报正文

宏观面：

（1）备受关注的拜登中东行并未带来明确结果。拜登在会谈后的言论暗示讨论了石油产出问题，并称“预计在未来几周会看到进一步措施”。

（2）沙特外交部否认了有谈及石油产出问题，同时进一步否认了OPEC+产量政策会受政治因素影响。沙特王储称有能力将产能扩大到1300万桶/日，但暂无能力进一步提高。

（3）总体上来看拜登中东行并未在能源问题上取得明确的进展，沙特产量政策更倾向于维持市场稳定这一目标，这或意味着不会让供需出现大的扰动。

（4）问题在于油市供需的拐点信号愈发明显。本周美国成品油隐含消费大幅下滑，已经出现了反季节性的特征，高价、加息对消费端的影响显现。原油、成品油库存均出现大幅累积，反映供应紧张的格局有一定的转变。

（5）从总量的角度看，俄罗斯原油产量回升，OPEC+逐月增产虽然幅度不及预期但总量供应依然充足；美联储加息引发衰退预期，未来或可见到消费预期不断下修；全球贸易流重塑后欧美局域性的供应紧张有望持续缓解。

（6）拜登中东行无果使得短期油价下行动力减弱，但上行动力同样缺乏，预计油价会进入盘整。

中长期来看，市场情况很大程度上仍取决于OPEC+的产量政策——欧盟对俄石油禁运增加了欧美对中东能源的依赖。从这一角度看，8月初OPEC+月度会议释放多少增产信号将对市场有重大影响。

消费：

1.EIA7月报下调2022年全球石油消费增长预期5至225万桶/日，上半年消费上调，下半年消费下调。

2.二、三季度CallonOPEC+上修，四季度小幅上修。

3.EIA预计二季度开始全球供应转为过剩。

供应：

1.OPEC7月报显示，OPEC减产国6月增产23.4万桶/日，安哥拉、尼日利亚增产不足程度增加。

2.拜登中东行成果有限。拜登称对能源安全与石油供应进行良好的讨论，“沙特人也有这种紧迫感”，预计未来几周会看到进一步的举措。沙特外交部则称在沙特没有讨论石油产量。

沙特王储称将沙特有能力将原油产量提高至1300万桶/日，但暂时没有额外的能力将产量进一步提高。

3.综合各方消息来看，沙特并未表态立即增产，对产出政策的定位为维护能源市场稳定，拜登中东行取得的成果低于预期。整体上预期沙特产量政策仍以维持油价高位为目标，关注8月初部长级会议的最终定论。

库存：

1.至7月8日，美国商业石油超额库存上升2467万桶，其中原油上升944万桶、成品油上升1524万桶。

2.同期战略石油库存下降688.1万桶，折额外供应约98万桶/日。

3.库欣库容率+1%至29%。

观点小结：整体上，由于美联储急速加息引发了经济衰退预期，微观上库存已经出现拐点，我们认为油价已经进入下行趋势。

OPEC+在当前的局势下预计低概率会释放减产信号，高概率将释放稳定市场（即保持缓慢增产）信号，这种情境下对油价支撑会相对有限。短期受拜登中东行成果有限以及市场需要关注8月OPEC+会议来确认OPEC+意向的影响，预计油价或进入阶段性震荡。中期保持看空的观点。