全球衰退预期主导市场 沪锡探底筑底尚未结束

研报正文

一、内外盘价格走势

上周沪锡主力合约2208合约宽幅震荡下行，收于181,190.00元/吨，环比下跌1060元/吨，下跌0.58%。

二、美元指数与有色金属指数

上周美国6月CPI年率录得9.1%远超市场预期，美联储官员继续强调抗通胀的首要目标，7月加息100个基点的概率显著提升，加速加息预期进一步加剧经济衰退担忧。在此背景下，近期美元指数屡创新高，连破108、109关口。

美国2年期与10年期国债收益率曲线倒挂程度扩大，均加重市场悲观预期。临近周末美国6月零售销售数据表现强劲，美国经济衰退担忧有所降温，美联储官员继续淡化美联储7月加息100BP的可能。中国持续放宽防疫措施，同时多项消费刺激政策，经济逐步回归正常轨道。

三、现货与升贴水

7月15日当周，现货锡价持续走跌，市场心态仍然偏弱，周内最低触及186000元/吨，最高202000元/吨。周内华东升贴水，最高价升水期货3500元/吨，最低，截至7月15日华东锡价均价升水1500元/吨。

四、锡精矿

7月15日广西、江西、湖南地区60%锡精矿，加工费报23000-25000元/吨，均价24000元/吨，较前一周下调1000元/吨。

云南地区40%锡精矿加工费报27000-29000元/吨，均价28000元/吨，较前一周下调1000元/吨。海关数据显示，5月份锡矿砂及精矿进口量9542吨，同比下降14.22%；1-5月累计进口量114101吨，同比增加58.75%。

五、精练锡

据SMM调研，6月国内精炼锡产量为1.04万吨，较5月份环比变动-36.20%，同比变动26.50%，1-6月累计产量8.27万吨，同比变动1.65%。

预计7月国内精炼锡产量在0.52万吨。4月精炼锡进口持续处于盈利状态，我国精炼锡转为净进口状态，但5月下旬进口窗口关闭。海关数据显示，5月精练锡进口量5594吨，环比64.98%。

六、库存

7月15日当周LME锡库存较前一周减少45吨至3,550吨，上期所锡库存减少131吨至3,883吨。两大交易所总库存为7,433吨，较前一周减少176吨。

国内外锡库总体处于低位回升态势，近期有所加速，持续下跌后有所反复。SMM数据显示，社会库存方面，锡库存较前一周下降167吨，至5500吨。

七、全球精锡供需平衡表

世界金属统计局(WBMS)最新报告数据显示：2022年1—4月全球锡市场供应微幅过剩。2022年1—4月精炼锡产量较2021年同期减少11000吨，表观需求较2021年同期降低8%至12.64万吨。2022年4月全球精炼锡产量为3.08万吨，消费量为3.29万吨。

中国报告1-4月产量合计6.4万吨，较去年同期减少11%。日本表观需求为0.81万吨，较2021年同期减少13%。美国表观需求同比减少3.6%，至1.11万吨。

八、LME锡持仓

锡价自2020年二季度以来强势上行，3月更是屡创新高，投资公司及基金公司净多头持仓自2021年7月以来震荡走高，今年3月下旬开始反转回落。

截止7月8日，LME锡投资公司或信贷机构净多持仓为863手，较上一周增长170手。LME锡投资基金净多持仓为334手，较上一周减少70手。LME锡商业企业净多持仓为-1,102手，较上一周减少87手。

九、宏观信息与行业信息

1、印尼计划调整对锡征收的特许权使用费，目前，锡生产商对其生产的锡向政府支付3%的统一税率。

2、深圳调整公积金政策：不论有无缴存住房公积金，父母、配偶、子女均可共同申请。

3、商务部等17部门发布关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策。

4、浙江、合肥等地电网全网负荷创历史新高，其中1-6月工业用电均正增长。

5、发改委：2022上半年中国新能源车销售260万辆，同比增长120%，占新车销售比例达到21.7%。

6、国家统计局：1-6月份，全国房地产开发投资68314亿元，同比下降5.4%

十、交易策略

上周全球衰退预期主导市场，经济增长预期持续下调。供给方面，国内锡冶炼厂6月中开始集中检修，7月复产有所推迟。5月精炼锡进口量惯性放量，后市预计明显回落。

需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业订单7月环比有所好转。疫情防控政策调整，稳增长预期增强，企业复工复产加快，且锡价回落，需求仍然偏弱但边际改善。库存方面，交易所库存持续增加，smm社会库存环比去库。

整体弱现实，全球衰退逻辑压制外盘锡价，再通过进口利润影响内盘价格；生产企业7月中复产目前积极性不高，库存方面或转持续去库。锡价当下问题不在国内，外盘宏观衰退是主线，而内需刺激产业自救，短期情绪有摆动。

技术上，短期有空头离场迹象，日线新低后夜盘反弹，形成吞没形态，探底筑底尚未结束，后续支撑需要参考矿山成本