全球经济增长承压 原油现处高波动阶段

研报正文

市场消息：

1、俄罗斯可能周四重启北溪一号天然气管道，输送的天然气流量仍将是关闭之前的水平。

2、伊朗国家石油公司与俄罗斯天然气工业股份公司签署战略合作备忘录，涵盖了价值约400亿美元的项目，包括天然气、油田和液化天然气项目。

市场表现：

NYMEX原油期货08合约104.22涨1.62美元/桶或1.58%；ICE布油期货09合约107.35涨1.08美元/桶或1.02%。中国INE原油期货主力合约2209涨28.5至666.5元/桶，夜盘涨1.7至668.2元/桶。

总体分析：

美元汇率下跌、美股上涨，且拜登政府政策倾向于减少油气勘探开采，国际油价继续上涨。目前通胀压力下全球经济增长承压，不断公布的经济数据近一步加剧衰退预期，美联储激进加息令市场恐慌，原油上方压力较大。

但拜登拜访中东收效甚微，供给端支撑仍在，叠加俄罗斯限制里海管道运输，利比亚停产等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价仍保持高位。市场短期演绎需求负反馈逻辑，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。

而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。

原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险。

策略建议：从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑月差套利机会。暂时观望。

关注重点：地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化。