海内外供应或有增加 橡胶价格跌入低位区间

研报正文

期货行情：

7月19日，橡胶期货主力合约收涨0.42%至11940元，当日最高价报12055元，最低价报11940元，持仓量：-2832手至163649手，成交量：224172手。 

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计增持1015手至84314手，空头合计减持2972手至106361手。据统计橡胶期货主力持仓呈现多增空减局面。

市场分析：

割胶旺季，叠加上周期货盘面的继续拖累下，国内原料价格进一步回落，随着原料逐步上量，海南与云南的胶水价差继续缩窄。海外原料价格则略显坚挺，或说明现货仍呈偏紧局面，等待雨季之后的原料释放。国内浓乳价格回落到正常区间，同比仍偏高。期货盘面的大幅下行，导致盘面亏损加剧。

上周国内现货价格受期货盘面拖累延续小幅回落，但相比原料以及期货价格仍相对坚挺，基差进一步走强。绝对价格也处于近五年高位。价差来看，天然橡胶与合成胶的价差以及混合胶与3L的价差还在进一步缩小，均处于偏低位置，仍反映全乳价格跌入低位区间，经济性开始有所显现。但从接货角度来看，全乳胶还没达到完全经济性状态。

上周国内深浅色库存延续小幅累库趋势。随着后期海南主产区上量，全乳胶将继续增加，而国内港口库存则须关注国内需求回升力度。

上周国内下游轮胎开工率小幅回升，但回升幅度有限，反映下游需求改善有限。最新公布的国内终端数据来看，6月份汽车销量环比改善，主要是乘用车销量的回暖，商用车及重卡因疫情以及经济活动的下降改善有限，尤其重卡销量仍显低迷。下游轮胎厂成品库存中全钢胎去库压力更大，总体轮胎厂成品库存压力并无明显缓解。轮胎厂成品库存高企的格局尚未改变，仍将抑制下游原料采买。

上周在整体市场偏弱下，胶价延续下行走势。基本面来看，并没有突出矛盾，且期货盘面价格已跌破国内成本，基差也由前期的负基差转为正基差，短期价格跌入低位区间。但因需求预期的转弱以及未来海内外供应的季节性增加，使得橡胶供需预期转向弱势，价格仍压力。短期随着市场情绪的稳定，价格或有小幅修复，但幅度受限。

策略：中性。

风险：国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。