供给下滑幅度较大 生猪价格或继续偏强

研报正文

一、期现价格

生猪价格方面，据涌益数据显示，本周全国生猪出栏周均价2.35元/公斤，周跌幅1.54%，月涨幅32.41%，同比上涨43.64%。

本周市场价格窄幅波动，养殖公司基本按节奏正常出栏，散户心态波动较大，市场整体交投氛围尚可，消费端表现低迷，屠企开工维持低位，短时市场价格不具备大幅调整条件。

7月22日，河南外三元生猪均价为22.25元/公斤，较前一周下跌0.43元/公斤跌幅1.9%。基差方面，截至7月21日，生猪基差1770元/吨，较前一周上涨295元/吨。

二、基本面概览

2.1能繁母猪

涌益咨询数据显示本周二元母猪市场报价为1879元/头，环比上涨42元/头，二元母猪补栏意愿渐起，市场成交情况好转，价格也随之上行，但华南市场稍有滞后，预计后期价格或仍有上行空间。

能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止6月底，能繁殖母猪存栏4277万头，环比一季度的4185万头增幅2.2%，同比4564万头减少287万头降幅6.29%，相当于4100万头正常保有量的104.3%，处于生猪产能调控的绿色合理区域。

随着猪价上涨，生猪去产能已经接近尾声，5月份全国能繁母猪存栏结束自去年7月份以来连续10个月的回调，达到4192万头环比增长0.4%。

从去年6月份最高存栏4564万头下滑到今年3月份，累计下滑幅度8.3%，同比增幅均值7.4%左右，规模猪场淘汰低产母猪的力度更大，留下的都是高产母猪，养殖结构趋于优化。

从官方能繁母猪存栏数据来推算，节奏上生猪出栏量从5月份开始逐步下滑至9月份，其中5-7月份环比下滑幅度较小在1%以内，8-9月份下滑幅度较大分别是2.5%和1.2%，10月份小幅增加0.7%之后，11-12月份继续环比小幅下滑在1%以内。

幅度上推算，下半年的7月份到12月份生猪出栏累计环比降幅或达6%左右，同比增幅或达4%左右。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年5月份，样本养殖场能繁母猪存栏量107.55万头，环比上涨1.23%，同比下滑13.15%。

2022年6月涌益数据能繁母猪存栏量环比上涨0.71%，同比-9.66%，其中规模场样本数据环比上涨0.32%。2021年6月至2022年4月能繁累计去化-15.67%，2022年5-6月能繁累计增加1.94%。

从2021年6月份开始到今年的4月份能繁母猪存栏量连续下滑11个月，累计下滑幅度15.67%，其中6-8月份下滑幅度较大，分别为-3.69%、-3.19%和-2.06%。

从涌益能繁母猪存栏数据来推算，节奏上生猪出栏量从4月份开始逐步下滑至11月份，其中4-7月份环比下滑幅度较大在2-3.7%区间，8-9月份下滑幅度较小在1%以内，10-11月份继续环比小幅下滑在1.5%左右，12月环比小幅增加。

从幅度上推算，下半年的7月份到12月份生猪出栏累计环比降幅或达5.7%左右，同比降幅或达12%左右。

从官方和涌益的数据来看，下半年累计环比降幅基本相当在6%左右，但是在同比数据上分歧较大，从当前的现货市场价格表现来看，涌益的数据或许更接近市场表现。

2.2仔猪

仔猪方面，涌益咨询监测本周仔猪市场销售均价为829元/头，较上周上涨48元/头，业者多看好四季度行情，补栏积极性较高，仔猪价格也随之上涨比较明显，预计短期内或仍维持上涨态势。

截止7月15日，河南、四川、湖南、广东出售仔猪毛利分别约为62.54（周环比减少0.7元/头）、81.12（周环比减少0.7元/头）、79.55（周环比减少0.7元/头）和115.61元/头（周环比减少0.71元/头）。

2.3商品猪存出栏

生猪存栏方面，农业农村部监测数据显示，2022年4月全国生猪存栏量同比下降0.2%，自2020年6月以来首次同比下降。据国家统计局数据，截至6月底，全国生猪存栏43057万头，环比42253万头增幅1.9%，同比降幅1.9%，较去年年底减少1865万头降幅4.15%。

生猪出栏方面，据国家统计局发布，截止6月底，全国生猪第二季度出栏量17021万头，环比一季度的19566万头减少2545万头降幅13%，同比增加2423万头增幅14.13%。

上半年出栏36587万头，同比增幅8.4%。2021年生猪出栏67128万头，同比2020年全国生猪出栏52604万头增幅27.4%，较2017年出栏的70202万头减少3074万头降幅4.38%，接近18年的69382万头水平。

二季度猪肉产量1377万吨，环比一季度猪肉产量1561万吨减少184万吨降幅11.79%，同比增幅2.4%。上半年猪肉产量2938万吨，同比增幅8.2%。

据涌益数据显示，截至7月20日，7月集团场出栏进度完成率61.7%，整体较慢，环比6月稍快。主要为南方雨水导致部分集团上半月出栏减少，同时猪价上涨，部分北方猪场略有延迟出栏。

2.4屠宰业

屠宰量方面，据农业农村部数据显示，5月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2530万头，环比降幅7.6%，同比增加26.8%。

1-5月定点屠宰企业累计屠宰量12273万头，同比8686万头增加41.30%。2021年全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量共计26486万头，较2020年的16259.59万头屠宰量增幅62.89%，较17年的22182万头增加4304万头增幅19.4%。

据涌益咨询数据显示，本周样本屠宰企业合计平均屠宰量95597头/日，较上周环比下跌2.06%。本周宰量较上周继续下滑，毛猪价格高位震荡，拉动白条价格上行调整，但终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企宰量低位维持，短期消费市场难有明显利好，下周宰量或仍弱势。

生猪出栏均重方面，据涌益数据显示，本周全国平均出栏体重为125.88公斤，周均重上涨0.34%，月涨幅0.25%，同比降低3.87%。

本周市场交易体重窄幅上调，集团公司体重维稳为主，散户压栏较谨慎，多顺势出栏，且当下天气炎热，毛猪生长速度减慢，短期出栏体重或稳中调整。

2.5猪肉进出口

2022年以来，生猪产能维持高位，供大于求，随着内外价差的收窄以及关税的恢复性提高至12%，猪肉进口量持续低迷。

据海关总署发布的数据显示，6月份我国猪肉进口量12万吨，环比减少1万吨降幅7.14%，同比降幅64.71%。今年1-6月份我国猪肉累计进口量80万吨，同比230万吨降幅65.22%。2021年我国猪肉进口量共计371万吨，折算相当于进口了4600多万头的活体猪。

作为对比，2020年猪肉累计进口430.96万吨，同比2019年的210.8万吨增加220.16万吨，增幅104.44%，而非洲猪瘟前的2017年我国猪肉进口量仅为110万吨。

2.6养殖利润

截止7月15日，河南自繁自养生猪头均利润592.79元/头，周环比增加93.3元/头；外购仔猪养殖利润827.53元/头，周环比增加93.8元/头。

2.7收储政策

据国家发展改革委监测，截至7月6日，猪粮比为7.6：1，周环比涨16.92%，连续11周猪粮比在5以上。之前受国内猪肉需求处于春节后惯性回落阶段、疫情抑制猪肉需求以及玉米、豆粕价格节后涨幅过大影响，猪粮比自2月23日跌入5:1以来，连续9周处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。

2022年，中央储备冻猪肉收储批次非常密集，3-4月份共进行了六个批次的收储，分别是4月2-3日、14日、22日和29日各收储4万吨以及3月3-4日收储的4万吨和3月10日的3.8万吨，尤其是自4月27日以来，全国大中城市猪粮比已回升至5：1―6：1区间，退出了过度下跌一级预警，当前处于过度下跌二级预警区间。

在酌情启动收储区间内仍然持续开展收储工作，又进行了5月13日、20日、27日和6月2日、10日各4万、4万、3.5万和4万、4万吨的五个批次的收储，再次明确了稳猪价的政策导向，年内已经密集进行了十一批次的收储，累计计划收储冻猪肉达43.3万吨，到目前为止，实际收储仅10.05万吨，收储成交率仅23.2%。

养殖户压栏和二次育肥情绪抬头，提振猪价阶段性继续上涨。按照全国大中城市玉米价格2.94元/公斤以及猪粮比5∶1-6∶1来推算，猪价在14.7―17.64元/公斤。

三、后期展望

虽然数据上有所分歧，但下半年整体来看供应边际持续递减而需求不断增加的态势相对不变。现货方面，7月份肉类需求受季节性影响或继续有小幅的下滑，而供给按涌益数据推算下滑幅度相对更大，价格或继续偏强，短时市场价格不具备大幅调整条件。

期货方面，2209合约面临着生猪出栏环比持续下滑、消费回暖等利多提振，目前贴水现货，有利于跟随现货价格偏强震荡，但同时需要警惕，政策性抛储影响以及部分压栏惜售行为所带来的后期猪肉供应的增加将直面消费的相对淡季，价格仍有被提前兑现而继续回落的风险。

策略：

1、期货投资者：以逢低做多为主。

2、养殖企业：在行情看涨、价格底部有望逐步抬高的背景下，卖出套保难度增加，可以保持偏低的套保比例，视基差或升贴水以及利润做适当调整，主要关注期货高升水或高利润时的套保机会。

重要变量：非洲猪瘟疫情、新冠疫情、收抛储。