港口累库有所放缓 甲醇基本面存好转预期

研报正文

供应端：

供应端亏损幅度依旧较大，短期检修增多，上游开工74.72%，环比继续回落1.76%，周产量150.88万吨，环比减少2.7万吨。

利润方面，煤制工艺小幅走高，但仍处低位，焦炉气工艺亏损幅度加大，整体利润继续压缩。

进口方面，后续进口货物依旧较为充足，7月进口量预计将达到120万吨，进口压力依旧较大。但近期外盘装置检修增多，预计8月进口压力将有所缓解。

需求端：

地产行业持续走差，甲醛需求整体偏差，开工维稳，利润低位小幅回升。醋酸开工较好，利润震荡走低。二甲醚开工小幅走低，利润同期中位。MTBE本周利润高位回落，开工高位维持。

传统下游开工整体维稳，利润总体中性，淡季需求难见大幅改善。江浙地区MTO开工79.94%，环比持平。

本周甲醇制烯烃负荷81.02%，环比下行1.53%，利润低位回升。总体看，当前下游需求仍及处于季节性淡季，对甲醇的需求偏弱。

库存：

港口库存总量报96.25万吨，环比小幅增加1.31万吨，华东累库华南去库，本周进口货物较多，但货物倒流叠加转口，港口整体累库幅度较小。

上游企业库存环比小幅减少0.77万吨，报40.9万吨，库存同比较低。内地库存表现强于港口，继续关注港口与内地价差低位后续带来的货物倒流情况。

估值：

09基差弱势震荡，期现基本平水。本周随着上游供应缩量，价格有所企稳，煤制利润小幅好转，但依旧偏低，焦炉气与天然气利润继续走低。近期外盘装置检修，8月有进口缩量预期，受此影响9-1价差明显走高。

下游MTO利润本周下滑明显，传统需求除甲醛外整体利润较好，甲醇与其他相关化工品和燃料比价相对偏低，港口与内地价差有所修复但仍处低位，总体来看，短期甲醇估值有所修复，但依旧偏低。

小结：

上游短期检修增多，供应明显回落，进口量短期依旧较大，港口累库有所放缓，当前外盘装置负荷下行，降低8月进口预期，整体看8月供需格局转好，预计库存将去化。

近期随着港口货物回流内地叠加运费有所回落，港口与内地价差低位回升。下游传统需求表现中性，MTO利润本周回落明显，甲醇产业链利润主要集中在原料端。

当前看甲醇估值相对偏低，基本面有边际好转预期，价格上涨需要上游继续降负来改善供需结构，绝对价格下跌的风险主要来自于原料端煤炭与天然气价格的下跌。

后续关注板块内多配机会以及01合约PP-3MA价差逢高做缩的机会。