供给端支撑边际减弱 原油高波动特征延续

研报正文

市场消息：

1、德国副总理兼经济和气候保护部长罗伯特·哈贝克7月28日谈及德国眼下能源形势，称德国正经历“最严重的能源危机”。哈贝克说，德国接收到的俄罗斯天然气大幅减少，德国企业不得不以更高的价格购买天然气。德国对俄罗斯的能源依赖已经持续多年，德国将在“数年内确保结束这一依赖”。

2、美国至7月22日当周EIA天然气库存增加150亿立方英尺，预期增加220亿立方英尺，前值增加320亿立方英尺。数据公布后，美国天然气期货日内涨幅扩大至1.5%。

市场表现：

NYMEX原油期货09合约96.42跌0.84美元/桶或0.86%；ICE布油期货09合约107.14涨0.52美元/桶或0.49%。中国INE原油期货主力合约2209涨8.4至674.7元/桶，夜盘涨4.0至678.7元/桶。

总体分析：

美国第二季度GDP数据欠佳，市场对经济前景忧虑延续，但欧洲能源供应趋紧，国际油价涨跌互现。目前通胀压力下全球经济增长承压，不断公布的经济数据近一步加剧衰退预期，美联储加息75bp落地，鸽派信号提振股市，但经济下行压力下中期承压。

此外，拜登拜访中东收效甚微，供给端支撑仍在，但边际减弱，前期突发事件缓和后加剧短期供给压力，中期风险溢价依然存在。市场短期仍以需求预期变动为主导，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。

而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。

原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险。

从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑波动率机会。

关注重点：地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化。