库存压力仍存 棕榈油或维持低位区间震荡

研报正文

一、本月棕榈油行情回顾

本月棕榈油2209主力合约，从高位回落后受盘面支撑宽幅震荡后，报收8614元/吨，月跌幅9.93%，较上月下跌950元/吨。开盘价9520元/吨，最低价7384元/吨，最高价9530元/吨。月波幅达2146元，本月成交量2388.2万手。月末持仓量31.8手。

国内现货油脂市场：截止到7月31日，国内24度棕榈油全国均价在10183元/吨，环比6月下跌1045元/吨，跌幅9.31%；同比2021年7月增长1133元/吨，涨幅在12.52%。

图为P2209日K线图

二、本月棕榈油基本面情况

1、供应端库存大增

每年的4月到10月棕榈油进入到增产周期，这决定了棕榈油的供应将会出现增加的趋势。供应的增加一般会导致供求关系转向偏宽松的局面，全球逐步进入中性气候，中长期来看棕榈油的月度产量数据维持正常水平，但由于疫情导致人工短缺，棕榈油产量对价格利多。

需求方面，随着能源政策的实施，棕榈油的生物柴油需求增加。从马来西亚公布的产量数据来看，2022年6月，马来西亚棕榈油产量同比出现下滑，出口大幅下滑，期末库存大增，对棕榈油偏空。

从7月的预期来看，马来西亚棕榈油的产量同比增加、出口需求下滑，棕榈油的库存大概率增加。需求方面，随着原油价格高位震荡，棕榈油价格大幅下跌，需求预期出现大幅增加。

出口数据方面，6月棕榈油出口量大幅下滑，后期受印尼出口影响仍旧维持下滑态势；综合马来西亚和印度尼西亚供求，棕榈油短期供应大增。

马来西亚棕榈油局公布6月的棕榈油供求数据。从数据看，马来西亚6月棕榈油的产量为154.51万吨，低于5月的146.09万吨，同比减少3.8%，产量低于市场预期。

3月开始，马来西亚棕榈油进入到增产周期，产量数据开始兑现。马来西亚棕榈油6月的出口数据为119.38万吨，低于5月的135.92万吨。马来西亚棕榈油价格处于高位，后期出口数量受限。

马来西亚6月棕榈油的期末库存为165.51万吨，高于市场预期，较5月的库存152.17万吨高。受疫情影响，马来西亚棕榈油的产量低于预期，但后期的出口受印尼出口大增影响将下跌，库存上升对价格利空。

2、天气条件有利于棕榈油长期增产

棕榈油常年连续生产，受长期气候的影响较大。根据NOAA预测，全球可能仍旧维持拉尼娜气候模式，根据天气预测模型东南亚降雨较往年偏多。而马来西亚和印尼降雨量偏多，有利于棕榈油生长。

3、国内棕榈油进口维持低位

我国棕榈油进口量从2021年9月开始维持走低，2022年6月进口7万吨，进口量较去年同期的37万吨大减。棕榈油现货10170元/吨，进口成本为9128元/吨，目前进口盈利。预计2022年8月全国棕榈油到港量30万吨左右，其中液油到港量20万吨左右。

三、后市展望

随着美联储加息开始，虽然从长期的角度来看，美联储加息会抑制大宗商品的需求，大宗商品长线来看偏空。

但从短期内来看，由于俄乌冲突，全球饲粮偏紧的格局下，大宗商品的农产品类很难直接进入下行通道。再叠加前期美联储加息的利空已被上一轮交易消化完毕，本次加息反而偏利多。

本月末印尼宣布开始启动B40生物柴油道路测试，此举旨在加速消化印尼国内棕榈油库存。短期来看，印尼库存压力仍然巨大，受印尼棕榈油加速出口影响，马来西亚棕榈油出口减少。整体来看，棕榈油市场压力较大偏弱运行为主。 

国内方面，随着棕榈油的大跌，性价比增加，棕榈油进口和需求增加。后期随着供应压力的释放和进口成本的增加，棕榈油预计维持低位区间震荡。

技术面上，从技术指标来看，本月棕榈油2209主力合约在向下冲破月boll中轨后，快速反弹，目前价格仍在中轨之上运行在。且下方有月MA40的强支撑位。

进入中旬移仓换月后，2301合约的交易过程中要密切关注市场是否会出现库存环比增加，期限结构呈现近弱远强的情况。注意技术面的支撑和压力位价格，等待新一轮拐点的出现。