PVC现实库存压力大 中长期仍是供需过剩格局

研报正文

一、行情复盘：7月PVC先跌后涨

PVC7月份呈现先跌后涨走势，上半月PVC主力从7345最低跌至6005，跌幅18.24%，下半月PVC从6005最高涨至6961，涨幅15.92%。

7月上半月PVC延续6月9日开启的下跌趋势，自6月9日以来，在美国加息以及经济衰退预期下，加上国内需求弱势且无明显改善，宏观悲观，化工整体持续下挫。PVC自身供需情况也很不乐观。首先内需持续无改善，PVC下游制品开工持续处于低位，环比没有走好。

其次，外盘价格持续走低，出口新增签单量低位，内外需双弱，上游库存和社会库存在高位下继续持续累库。其三，由于烧碱利润较好，生产企业“以碱补氯”现象严重，给了PVC下跌空间，PVC价格不断创近一年多的新低。

7月中PVC触底反弹，随着PVC价格跌至低位，加上烧碱价格转弱，氯碱一体化也步入亏损，7月中开始，山东、山西、河北、河南、四川、湖北等地外采电石的PVC生产企业生产开始减产，多集中在1-2成，个别减产5成。同时美国加息落地，国内地产“保交楼”，宏观氛围有了好转，化工品多数也止跌反弹。

二、新增产能有限，8月存量负荷预期在相对高位

7月PVC产量191万吨，环比增长5.4%，同比增长2%，累计同比下降1.52%。

6月29日聚隆化工40万吨乙烯法装置试车，尚未量产，计划2022年产3万吨产量，8月没有新增产能，8月新增产能带来的产量变动幅度较小，9月青岛海湾20万吨乙烯法装置预计试车。

开工方面，PVC集中检修结束，氯碱一体化亏损带来的减产力度目前尚小，近期氯碱一体化利润有所修复，8月PVC开工预计会维持在偏高水平。

三、出口走弱是大概率事件

上半年PVC出口维持高位，1-6月PVC粉出口量124.2万吨，同比增长12.7%，净出口111.6万吨，同比增长19.8%。

但是近一个多月PVC外盘价格大幅走低，6月底至今，美国PVC出口价格下跌600美元/吨至1020美元/吨，跌幅37%。西北欧离岸价下跌345美元/吨至1510美元/吨，跌幅18.6%，印度CFR跌290美元/吨至1040美元/吨，东南亚跌250美元/吨至930美元/吨。

外盘价格大幅走低，至少说明外盘供需不乐观，美国出口也开始有报价，这对于国内的出口而言都是利空。

四、平衡与行情展望

目前PVC上游兰炭亏损，电石利润、氯碱一体化利润低位，PVC估值比较低。PVC现实端库存压力大，减产恢复，需求现状仍弱。8月新增产能有限，开工预计偏高。

需求端，宏观边际好转，政治局会议“保交楼、稳民生”对地产给出了较为明确的政策信号，未来或有更多地产政策放松，需求旺季逐步来临，PVC价格或延续反弹，反弹高度依赖于内需的改善力度。

中长期，房地产弱势，外需在外盘通胀和加息背景下，走弱也是大概率的事情，所以PVC中长期仍是供需过剩格局，价格仍旧比较悲观，关注逢高做空机会。