旺季不旺叠加消费疲软 白糖或延续底部震荡

研报正文

消息面：短期宏观影响趋弱，走势回归基本面，我们认为原糖中期高点已现，后续或震荡走低。基本面来看，全球22/23榨季供应将由短缺转为过剩，施压糖市。

各主产国，印度降雨正常，甘蔗收购价上调，新季增产可能性较大，且近期印度有再度寻求120万吨出口配额可能。

巴西为短期原糖主要影响因素，巴西石油政策施压燃料价格，乙醇价格预计延续弱势，后续糖醇比提升预期强，糖产量有上调可能。

国内基本面：截至7月底，广西累计销售食糖419.3万吨，同比减少18.99万吨，产销率68.52%，同比减少1.18个百分点。云南累计销糖109.26万吨，同比减少30.91万吨，7月份单月销糖11.59万吨，同比减少11.96万吨。

主产区广西月度累计工业库存为192.64万吨，同比增加2.14万吨。国内进入纯销售期，受疫情影响，旺季不旺特征明显，库存压力增加。

六七月配额外进口预报较高，配额外进口利润也大幅修复，7月中下旬一度转正，给出进口窗口期，三季度预计进口压力也较大。

小结：中期我们认为内盘内生驱动不足，仍是跟随外盘波动为主。中期我们看空外盘，且内盘基本面也偏悲观，国内新季甜菜糖恢复性增产，下半年进口预期增加，国内疫情散发，消费端预期延续疲软。

短期来看，旺季不旺，消费疲软施压盘面，但目前已接近国内主产区制糖成本下限且旺季消费预期仍在，5500-5600一带有一定支撑，但旺季消费剩余窗口期较短。8月郑糖预计延续底部震荡，反弹将是较好抛空机会。

主要风险点：巴西天气、巴西政策、国内进口情况。