需求端利空逐步涌现 原油期价或震荡向下调整

研报正文

一、原油价格

原油价格及相关价差：供应端利多难以发挥作用，油价周度大幅下挫国际原油期货本周大幅下挫，市场对需求疲弱的担忧盖过了供给端的利好，周五美国就业增长强劲也仅短暂拉升油价。

本周原油月差与绝对值一起拐头。周度看，WTI下跌9.7%，Brent下跌8.7%，SC下跌5.10%。

二、原油供应——OPEC+9月仅增产10万桶/日

1、原油产量：OPEC+增产幅度低于市场预期

OPEC+决定将9月产量配额小幅增加10万桶/日，并按比例分配给23个国家，但实际上除了沙特和阿联酋外，其他成员国都无法持续提高产量，这两国的供应增幅约为3.3万桶/日。

沙特将销往亚洲的OSP升至创记录了高位，沙轻环比上调50美元，比市场预估的70-100美分略低。

调查显示，OPEC7月产量环比增加31万桶/日至2898万桶/日，沙特的增产抵消了尼日利亚和利比亚产量的下滑。沙特7月增产15万桶/日，产量仍低于配额目标。阿联酋、科威特7月产量与配额基本一致，伊拉克产量略高于配额。

2、库存：全球各地区库存周度整体攀升

EIA库存报告略偏空，表需无亮点，总库存略增。美国原油商业库存增加446万桶，库欣库存增加92万桶，汽油库存增加16万桶，馏分油库存减少240万桶，不包括SPR在内的油品总库存周度增加352万桶，库存整体增加，利空油价。

三、原油需求：更多需求下滑迹象涌现

1、美国汽油表需跌破2020年同期

美国能源信息署最新统计显示，截止7月29日当周，美国成品油表需周度持稳，汽油和馏分油表需周度略降。

2、中国6月成品油消费同比下滑7%

我国发改委称，2022年6月全国成品油消费量3245万吨，同比下滑7%，其中汽油、航煤同比分别下降11.5%和32.8%，柴油同比增长1.3%。6月我国天然气表观消费量288.7亿立方米，同比下降4%。

3、其他国家和地区：印度7月上半月燃料需求季节性环比下滑

印度石油部的石油规划和分析部门公布的数据显示，印度7月上半月燃料需求环比下滑2.3%，其中汽油柴油分别环比下滑7.8%和14%。7月上半月燃料总消费比2019年增长5.6%，汽柴油分别增长28%和14%。

四、后市展望

过去一周国际原油市场接连释放供应端利好，却均不被市场认可。供给端的利好有这样两点，第一是OPEC+9月产量配额仅环比增加10万桶/日，10万桶是全球日均需求量的0.1%，对原油市场的供需无关痛痒。

同时OPEC+将这10万桶的增产平均分配给了每个国家，有闲置产能的阿联酋和沙特分配的增产额度一共是3.3万桶/日。

第二个供应端利好是沙特对亚洲的OSP价格创出历史新高。沙特阿美的月度定价决策被视为石油市场的风向标。

这样两个重大利好均被市场忽视，最根本的原因是需求端的利空在逐步涌现，尤其是美国汽油表需降至五年同期最低，绝对值比疫情频发时的2020年同期还要低，这被认为是非常重量级的需求利空信号。

截止7月30日全球陆上交通周度环比增加0.6%，其中除中国外亚太地区周度下降0.1%，欧洲和美洲分别增长0.5%和0.9%。

截止8月3日当周中国陆上交通周度环比下降7.2%，这已经是中国陆上交通连续第五周下滑。截至8月2日当周，商业客运航班的日均全球航空燃料需求周环比增长0.9%。

截至7月31日当周，由于机场和航空公司的运营混乱，欧洲管制地区的航班起降比上周下降了0.2%。在夏季旅游旺季，美国旅客人数比上周下降了2.0%。航空公司和机场都存在航班取消、燃油成本高、天气问题和物流问题等负面风险。

中国未来四周国内定期航班数量将增加16.7%，因为一些城市继续放松封锁限制。然而，这种增长可能不会成为现实。

原油月差与绝对值一同回落，反映的是供需开始宽松，过去一周全球三地的油品总库存全线攀升。亚洲最先脱离五年同期最低，其次是美国，现在欧洲也不再是五年同期最低了。原油价格可能震荡，但趋势向上的概率越来越小了，后期震荡下行将是主趋势。

投资建议：波段做空。

风险提示：俄罗斯等重要生产国家产量再有大幅下滑。